动态专刊

煤炭行业周报:淡季不淡,供应持续收紧,煤价有望继续超预期,看好板块

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需求超预期: 5500 动力煤价格上涨至 633 元,比上周又上涨了 5 元,秦皇岛库存 560 万吨,基本持平。港口的活跃度明显提高,锚地船舶数量攀升至 91 艘,这是近年的新高,而且在淡季。海运费增长 2%。电厂库存天数 15 天,呈现小幅下降态势,电厂近期试图提高库存但没补上来。日耗量 72 万吨,同比增速 23%,增幅近期是明显回升的,反映需求的指标都表现较好,需求表现是超预期的。

供应侧港口、电厂库存补不上来: 供应侧,港口库存补不上来, 9 月秦皇岛调入量 57 万吨,比 7/8 月的平均调入量是减少的, 7 月的煤炭产量只有 2.9 亿吨,低于预期的,这样看 9 月的产量不会太好。

再往后看, 9/10 月的供应侧量还是放不出来:而且有继续收紧的趋势:1. 运输趋紧。 10 月 10 日大秦线开始为期 25 天的检修,叠加 10 月 1日起环渤海禁止汽运煤集疏港( 5,000 万吨),使得原本紧张的铁路运输(大秦线运量接近极限)更加难以申请到车皮,加重运输瓶颈。 最新数据大秦线 8 月日均运量 126 万吨,接近极限水平 130 万吨,留给 4季度的空间非常有限。 2. 晋陕蒙三省均有供应趋紧,山西更紧,更利好焦煤和山西煤企: 内蒙有沙漠大会,煤管票火工品再度趋严,并有停产显现,影响内蒙、陕北两个最重要的产煤区,和顺矿难及停产影响仍在持续和发酵,安检频繁且严格。山西有全国一半的焦煤矿,多为高瓦斯安全系数不高的矿,是整治的重点。 贸易商反映山西煤很缺。 3. 十九大影响, 9 月开始一个月的全国安全大检查。 十九大召开安全趋严,有些煤矿可能会直接停产。环保趋严,超载、重型运输车排放检测,影响运输。 4. 最低最高库存制度。最低最高库存制度预计9 月底推出,补库存如果总供给量不明显增加,不首先增加上游煤炭企业的库存,只让增加港口和中下游的库存,是有利于价格的推升。

旺季因素可以抵消散煤治理,供暖季需求仍有望增加: 散煤治理是今年影响煤炭需求的最大不利因素,我们测算使得供暖季煤炭消费量减少 5,600 万吨,但由于电厂耗煤量会增加 12%, 1.26 亿吨,这两个最重要的变量抵消掉煤炭需求仍会增加 5,600 万吨,需求增速会由原来的3.9%下降至 1.9%,但需求仍会增长,供需差可能仍会放大。煤价仍有望上涨。

焦煤价格走势强劲: 焦煤方面,本周上涨 5%,涨幅依然较大,近期山西煤矿收紧的,供应持续偏紧,贸易商反映山西煤缺的比较严重,京唐港库存下降 9%,为 4 月份以来的心底,钢厂库存天数下降至 13 天,是今年以来的新低,库存下降明显。下游采购仍然十分积极。

看好板块,推荐各煤种龙头: 在库存偏低,供应收紧,需求较好的背景下,各煤种煤价有望继续超预期的走高,上周板块调整,板块最后一名,我们看好近期板块走势,希望予以重视。重点推荐各煤种的龙头和山西煤企,陕西煤业、潞安环能,山煤国际、阳泉煤业以及山西大型焦煤企业等。

 

山西:到2020年要建5个主营超百亿产业集聚区

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    放开市场准入,拓宽中小微企业发展空间;推进“小升规”及产业集群发展,壮大中小微企业规模;推进“大众创业、万众创新”,增强中小微企业发展活力……日前,《山西省“十三五”中小微企业发展规划》出台。“十三五”期间,山西省中小微企业增加值预计年均增长6.5%左右,从业人员年均新增30万人以上。

    完善企业政策环境 民间资本平等进入

    中小微企业是国民经济和社会发展的重要力量,是山西省数量最大、最具活力的企业群体。数据显示,至2016年底,山西省中小企业完成增加值6135.17亿元,同比增长3.35%,占GDP比重达47.46%,中小企业对全省经济总量贡献不断增大。

    加速中小微企业发展,完善企业政策环境是重要条件。加强政策之间的统筹协调,确保步调一致,可为中小微企业提供全方位支持。“十三五”期间,山西省将严格实行“非禁即入”政策,解决民间资本进入产业的空间限制,推动全领域、全产业链向中小微企业开放;积极推广政府与社会资本合作建设模式,确保民间资本平等进入。大力发展混合所有制经济,支持民间资本通过出资入股、收购股权、认购可转债等多种形式参与国有企业兼并重组,实现产权多元化。

    大力推行“三张清单”制度。推行权力清单、责任清单、负面清单制度并实行动态管理。在全面梳理、清理调整、审核确认、优化流程的基础上,将政府职能、法律依据、实施主体、职责权限、管理流程、监督方式等事项以权力清单的形式向社会公开,逐一厘清与行政权力相对应的责任事项、责任主体、责任方式。

    实施“小升规”工程 促进产业集群发展

    “十三五”期间,山西省将继续实施“小升规”企业成长工程。助推规模以下工业企业成长转升为规模以上工业企业,建立企业综合评价体系,强化规模以上和规模以下企业的管理,加强政策扶持和服务,利用差别化政策支持等一系列措施,大力推进小微企业“上规升级”;鼓励各市制定出台扶持“小升规”企业的政策措施,加强对“小升规”培育企业的帮扶服务工作,协调帮助企业解决融资、土地等生产经营中的实际困难。力争“十三五”期间,全省新培育“小升规”企业1000户。

    促进中小微企业产业集群发展,山西省将依托各类开发区、产业园区的骨干企业集约化发展,拉长产业链条,加快培育功能互补、协作有序的产业集群;重点支持现有产业集群发展壮大,积极促进新生产业集群的形成与发展,按照布局合理、主业突出、特色明显、竞争力强的标准,到2020年,形成5个主营业务收入超100亿元的产业集聚区,培育一批在国内具有重要影响力的产业集群。

    同时,围绕区域优势和特色资源,突出行业优势和地方特色,鼓励专业化分工协作,推动中小企业“专精特新”发展。围绕《中国制造2025》重点领域和山西省重点发展的七大产业,培育一大批主营业务突出、竞争力强的“专精特新”中小微企业;打造一批专注于细分市场,技术或服务出色、市场占有率高的“单项冠军”;鼓励中小微企业以专业化分工、服务外包、订单生产等方式与大企业、龙头骨干企业建立稳定的合作关系。

    打造创业创新基地 提高自主创新能力

    目前,山西省已有各类创新园区,“十三五”期间,我们将依托这些园区,打造中小微企业创业创新基地,为创业主体获得生产经营场所提供便利,形成线上与线下、孵化与投资相结合的开放式综合服务载体,为中小企业创业兴业提供低成本、便利化、全要素服务。同时,鼓励支持创业孵化基地与产业园区一体化发展模式,为处于不同发展阶段的创业者和中小微企业提供创业孵化服务。

    鼓励中小微企业主动与高校、科研机构和技术中介组织建立合作关系,通过模仿创新、合作创新等多种途径,开展技术创新,提高自主创新能力;切实执行科技成果转移转化收入分配相关政策,鼓励高校、科研院所和国有企业专业技术人员在完成本单位安排的各项工作任务前提下在岗或离职创业;积极组织和鼓励各高校开展创业实践活动,引导以大学生为主的青年创业创新;鼓励农村劳动力创业创新,培育一批现代青年农场主,激活农村青年自身创造活力。

    构建科技资源共享机制。建立健全科研设施、仪器设备和科技文献等资源向创客企业开放的运行机制,建立统一开放的省级科技资源网络管理平台,将分布在高校、科研院所、部分企业、省级科技创新服务平台等机构的科研设施与仪器纳入平台管理,向创客及创业企业开放。充分发挥行业领军企业的主导作用。引导和支持省属大型企业利用现有国家及省级技术中心、国家及省重点实验室等各类创新平台,创建具有山西特色的服务平台,面向企业内部和外部创业者提供资金、技术和服务支撑;鼓励企业建立专业化孵化器和平台,实现产业集聚和抱团发展。

“十三五”时期,山西省中小微企业发展力争实现结构调整和转变发展方式取得明显成效,产业集聚、企业集群发展特色更加鲜明,服务体系更加完善,企业发展活力、整体素质和市场竞争力显著提高,抗风险能力明显增强的总目标。预计“十三五”期间,中小微企业增加值年均增长6.5%左右,从业人员年均新增30万人以上

 

 

动力煤市场涨势放缓 业内对4、5 月份预期不太乐观

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当前国内动力煤市场将稳定运行,两会落幕,部分煤矿开始复工。榆林地区煤企开工率稳步提升,整体市场供应紧张的局面将得到一定的缓解。业内人士指出,目前销售情况良好的背景下,煤企多稳定报盘,经历了一波上涨后,暂时没有上调的意愿。

港口方面,港口动力煤市场涨势放缓,报出的货盘较前期略有增加,下游终端补库意愿仍存。315日最新一期的CCI5500指数报679/吨,较上期持平,结束了自227日以来12期连涨局面。

据下游贸易商表示,目前市场客户对远期45 月份市场预期不太乐观,普遍认为后期国内煤价上涨空间有限。

中国煤炭资源网消息称,据内蒙古贸易商表示,港口库存已经出现持续上涨,现在市场处于淡季,政策方面也提出了保供应的要求,煤价疯涨应该持续不了多长时间。近期市场上有个别贸易商在偷偷出货。

截止到316日,秦皇岛港煤炭库存量为462万吨,连续6期稳步回升,周环比上涨33.5万吨或7.8%,较月初上涨12万吨或2.7%

市场消息称,原计划四月初开始的大秦线“春季集中修”将推迟到四月底或者五月初进行。铁路方面表示,原因在于当前煤炭资源紧张,港口存煤急剧下滑,部分电厂存煤下降急需补库。

此次检修推迟,主要考虑3月份仍为北方地区取暖季节,煤炭需求仍会非常旺盛,而电厂需要利用4月份一整月的时间来进行补库。而经历了4月份的积极拉运之后,电厂补库会告一段落,而坑口和北方港口存煤数量会出现大幅增加。4月底、5月初,自然就成为了大秦线集中修的良好时节。

沿海六大电厂方面看,截止314日,六大电厂库存总量997万吨,较上周同期减少23万吨,降幅2.2%;可用天数16.4天,周环比增加0.9天。

分析认为,3月份,随着南方用户的积极抢运,沿海煤炭运输一片繁忙景象,煤炭出现快速飙升。在需求转好的同时,上游煤炭供给却是不给力。节后煤矿复产复工数量不足,国家安监局对煤矿安全检查工作力度不断升级,部分煤矿复工期延长,产量受到一定限制。

进入4月份,取暖期结束,华东地区天气转暖,民用电负荷下降,电厂日耗下降,正是电厂补库存的良好时节,电厂利用一整月的拉运和采购,会促使电厂库存达到高位。5月份将成为大秦线检修的良好时节。检修期间,煤炭市场供应减少,而需求同样在走弱,煤炭市场将保持供需双弱景象,煤价会呈现平稳回落走势。

据下游某贸易商反映,目前处于市场淡季,一些终端也会把库存放的较低,供给偏紧使得近期煤价出现较快的上涨。但是随着两会结束预计产地煤矿也将开始复产,另外,近期市场有传港口有增加库存的计划,后期煤价再大幅疯涨的可能性不大,预计短期市场价格会逐渐趋稳。

炼焦煤方面,目前焦炭价格止跌迹象明显。31518时起,神华乌海焦炭价格涨50/吨,唐山国铁到站二级焦报1720/吨、一级焦报1770/吨。

在两会结束后,环保压力逐步放开后,下游用户的炼焦煤刚需需求势必再上一个台阶。所以,短期多数高硫资源还是有较大下行压力,但随着时间的推移,市场话语权很难在集中到某个产业手中,煤价未来继续下行的空间自然也就放窄

不过当前市场高价和低质资源销售压力依然明显,其他资源销售情况略有好转。不过在北方钢焦企业开工率尚未恢复正常的情况下,市场整体心态仍显谨慎,回暖暂时还只是苗头。

315日最新一期的CCI冶金煤指数显示,CCI柳林低硫煤报1360/吨,较月初下调70/吨;CCI灵石肥煤报1040/吨,较月初吨煤下调20
 

期权准备篇之“限仓、限购、限开仓”

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  期权限仓、限购、限开仓制度,与经常提到的保证金制度和强行平仓制度一样,都是为了对期权交易的风险进行有效防范和控制而进行的一系列制度设计。

 

  限仓制度

 

  上交所ETF期权交易将实行限仓制度,主要是规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓(含备兑开仓)的最大数量。

 

  如何计算“单边”?

 

  所谓“单边”,并不是简单按照认购和认沽来划分,而是对于同一合约标的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的合约持仓头寸,按看涨或者看跌方向合并计算。比如,认购的买方和认沽的卖方都属于看涨方向,认购的卖方和认沽的买方都算看跌方向。

 

  下表举例说明了标的50ETF期权合约的持仓数量计算方式。

 

  在全真模拟交易期间,根据近期上交所的相关通知调整,对同一标的单方向的非备兑持仓限额,个人投资者为100张,总持仓限额(含权利仓、义务仓及备兑持仓),个人投资者为200张。

 

  也可以理解为,如果投资者进行备兑开仓(持有标的、卖出认购期权),那么该方向最大持仓可以增加到不超过200张,即含备兑持仓的总持仓限额为200张,但是扣除备兑持仓以后,该方向的非备兑持仓仍然不能超过100张。

 

  能满足套保需求么?

 

  投资者因套保等需要可以向证券公司申请提高持仓限额,并由证券公司向上交所申请办理,审核通过后额度具有一定的有效期,一定程度上可以更好地满足投资者的套保需求。

 

  超过持仓限额怎么办?

 

  期权交易系统对开仓申报有前端控制,投资者已持仓数量加上未成交申报数量不能超过持仓限额,否则开仓申报是无效的。需要提醒投资者注意的是,类似于信用卡临时额度申请,如果投资者申请的持仓额度到期又未在规定期限内申请新额度,或者申请套保用途的投资者频繁进行开平仓交易等情况,那么投资者需要自行平仓或减仓,否则可能面临被强行平仓的风险。

 

  限购制度

 

  期权交易对个人投资者实行限购制度,即规定个人投资者期权买入开仓的资金规模不得超过其证券账户资产的一定比例。目前的相关规定是不得超过下述两者的最大值:投资者在证券公司的全部账户自有净资产的10%,或者前6个月日均持有沪市证券市值的20%,买入额度按整万取整。

 

  举个例子,投资者前六个月日均持有沪市证券市值是37.5万,目前账户总资产是43万,那么,证券账户总资产的10%4.3万元,前6个月日均持有沪市市值的20%7.5万,二者取其大并以万为单位取整,投资者期权买入开仓的资金规模为7万元。

 

  限开仓制度

 

  限开仓制度只是针对ETF认购期权,在任一交易日,同一标的证券相同到期月份的未平仓合约(含备兑开仓)所对应的合约标的总数超过合约标的上市可流通量的75%时,交易所自下一交易日起限制该类认购期权开仓,包括买入开仓和卖出开仓,但不限制备兑开仓。如果投资者在交易中发现某个认购期权合约无法买入,有可能是因为交易所对该合约采取了限开仓造成的。

 

  由于目前股票期权还在全真模拟交易阶段,因此本文只是为投资者介绍一下限仓、限购、限开仓的基本概念,关于其具体指标等规定,请投资者以未来正式发布的业务方案及业务规则为准。

 

 

期权准备篇之“限仓、限购、限开仓”

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  期权限仓、限购、限开仓制度,与经常提到的保证金制度和强行平仓制度一样,都是为了对期权交易的风险进行有效防范和控制而进行的一系列制度设计。

 

  限仓制度

 

  上交所ETF期权交易将实行限仓制度,主要是规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓(含备兑开仓)的最大数量。

 

  如何计算“单边”?

 

  所谓“单边”,并不是简单按照认购和认沽来划分,而是对于同一合约标的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的合约持仓头寸,按看涨或者看跌方向合并计算。比如,认购的买方和认沽的卖方都属于看涨方向,认购的卖方和认沽的买方都算看跌方向。

 

  下表举例说明了标的50ETF期权合约的持仓数量计算方式。

 

  在全真模拟交易期间,根据近期上交所的相关通知调整,对同一标的单方向的非备兑持仓限额,个人投资者为100张,总持仓限额(含权利仓、义务仓及备兑持仓),个人投资者为200张。

 

  也可以理解为,如果投资者进行备兑开仓(持有标的、卖出认购期权),那么该方向最大持仓可以增加到不超过200张,即含备兑持仓的总持仓限额为200张,但是扣除备兑持仓以后,该方向的非备兑持仓仍然不能超过100张。

 

  能满足套保需求么?

 

  投资者因套保等需要可以向证券公司申请提高持仓限额,并由证券公司向上交所申请办理,审核通过后额度具有一定的有效期,一定程度上可以更好地满足投资者的套保需求。

 

  超过持仓限额怎么办?

 

  期权交易系统对开仓申报有前端控制,投资者已持仓数量加上未成交申报数量不能超过持仓限额,否则开仓申报是无效的。需要提醒投资者注意的是,类似于信用卡临时额度申请,如果投资者申请的持仓额度到期又未在规定期限内申请新额度,或者申请套保用途的投资者频繁进行开平仓交易等情况,那么投资者需要自行平仓或减仓,否则可能面临被强行平仓的风险。

 

  限购制度

 

  期权交易对个人投资者实行限购制度,即规定个人投资者期权买入开仓的资金规模不得超过其证券账户资产的一定比例。目前的相关规定是不得超过下述两者的最大值:投资者在证券公司的全部账户自有净资产的10%,或者前6个月日均持有沪市证券市值的20%,买入额度按整万取整。

 

  举个例子,投资者前六个月日均持有沪市证券市值是37.5万,目前账户总资产是43万,那么,证券账户总资产的10%4.3万元,前6个月日均持有沪市市值的20%7.5万,二者取其大并以万为单位取整,投资者期权买入开仓的资金规模为7万元。

 

  限开仓制度

 

  限开仓制度只是针对ETF认购期权,在任一交易日,同一标的证券相同到期月份的未平仓合约(含备兑开仓)所对应的合约标的总数超过合约标的上市可流通量的75%时,交易所自下一交易日起限制该类认购期权开仓,包括买入开仓和卖出开仓,但不限制备兑开仓。如果投资者在交易中发现某个认购期权合约无法买入,有可能是因为交易所对该合约采取了限开仓造成的。

 

  由于目前股票期权还在全真模拟交易阶段,因此本文只是为投资者介绍一下限仓、限购、限开仓的基本概念,关于其具体指标等规定,请投资者以未来正式发布的业务方案及业务规则为准。

 

 


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