财经评论

煤价仍然乐观,板块充分回调或迎来投资良机

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行业要闻回顾:( 1) 神华、中煤等煤企下调北方港市场煤价 10 元/吨;( 2) 河北省将在 10 月底前完成火电机组关停任务;( 3) 9 月官方制造业 PMI 升至 2012 年以来最高水平;( 4) 国务院安委会挂牌督办裕晨煤矿瓦斯爆炸事故;( 5) 辽宁 9 月关闭 196 家不符合国家要求煤矿。

国际煤价:动力煤价格总体上涨,焦煤价格下跌。( 1)美元指数上涨、原油价格下跌。美元指数收于 93.80, 上涨 0.78%,布伦特原油期货价格收于 57.00 美元/桶, 下跌 1.49%。( 2)国际港口动力煤价格总体上涨。纽卡斯尔动力煤价格涨至 97.88 美元/吨, 上涨 2.63%。( 3) 澳洲峰景矿硬焦煤价格下跌,收于 195.5 美元/吨(环比下跌 2.62%)。

国内煤价:港口动力煤价上涨,焦煤价格持平。( 1)环渤海动力煤指数维持在 586 元/吨,秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价收于 710 元/吨,周环比上升 8 元/吨;( 2)焦煤价格稳定,京唐港山西产主焦煤价格维持在 1650 元/吨, 7 月底以来累计上涨 270 元/吨;( 3)无烟煤价格持平,喷吹煤价格持平。

国内库存:动力煤港口库存上升,电厂库存上升,焦煤港口库存下降。( 1)本周,秦皇岛港库存 624 万吨, 周环比上升 61.5 万吨,广州港库存 229.7 万吨, 上升 0.5 万吨。( 2)六大电厂库存 1026 万吨,环比上升 9.8 万吨,日耗煤 74 万吨,环比上升 1.2 万吨/天,可用天数维持在 14 天。( 3)京唐港炼焦煤库存 77.6 万吨,环比下降 20.9 万吨,国内大中型钢厂焦煤可用天数 14 天, 环比上升 1 天。

投资策略: 煤价仍然乐观,板块充分回调或迎来投资良机。 上周煤炭板块上涨 0.31%,表现略强于沪深 300 的下跌 0.03%。 9 月份以来 6 大电厂日均耗煤 71.2 万吨,同比上升两成以上,显示了沿海地区较强的电力需求, 9 月底秦皇岛 Q5500K 动力煤价收于 710 元/吨,不断创年内新高, 动力煤供给受安全检查、矿难安监等影响,供应持续偏紧张。为维护煤炭市场稳定,神华、中煤等大型煤企将北方港口市场煤价格下调了10 元/吨,此举也反映了动力煤市场供需较为紧张的现状。随着 10 月底开始进入动力煤消费旺季,动力煤价预计仍将强势运行。经历 9 轮累计 660 元/吨的提涨,近期焦炭价格稳定在 2290 元/吨。出于焦化环保限产担忧,钢厂补充焦炭库存较积极,虽然钢价最近调整,对焦炭略有施压,但预计供应偏紧的焦炭价格依然高位运行。受安检影响,焦煤供给也有限,库存处于低位,焦煤价格估计短期将以稳为主。前期受经济数据回落及环保可能削弱下游需求的影响,市场悲观情绪蔓延,期货市场大幅走弱,但煤炭供需基本面仍乐观,中长期来看煤价有望维持在中高位,在期货充分回调叠加三季报业绩催化,板块或存在一波比较好的投资行情。主要看好低估值及国企改革催化的煤炭股, 潞安环能、西山煤电、开滦股份、山煤国际、神火股份、陕西煤业、兖州煤业、中国神华等。

风险提示: 流动性偏紧;经济增速不及预期;政策调控力度过大;水电出力上涨过快等。

 

煤炭行业日报:煤协:推进产能释放、稳定煤价

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2017年9月26日,动力煤山西优混价格710元/吨,较前交易日上涨0.28%;山西主焦煤价格1500元/吨,与前交易日持平。

股市表现:宝泰隆领涨

2017年09月27日,煤炭板块以上涨为主,涨幅前三的股票分别为宝泰隆、陕西黑猫、陕西煤业,涨幅分别为8.01%、3.35%、2.67%。上证综指报收于3345.27,日涨幅0.05%,煤炭板块报收于3579.85,日涨幅1.33%。

行业要闻:中国煤炭工业协会要求会员单位推进优质产能释放、稳定煤价

1-8月份,规模以上工业企业利润同比增长21.6%,增速比1-7月份加快0.4个百分点。其中,8月份利润同比增长24%,增速比7月份加快7.5个百分点。

1-8月份,煤炭开采和洗选业利润总额同比增长9.6倍,黑色金属冶炼和压延加工业增长近1.1倍,石油加工、炼焦和核燃料加工业增长32.9%。(国家统计局)

中国煤炭工业协会官方微信发布《关于进一步做好今冬明春煤炭供应保障工作的通知》,要求各会员单位加快推进煤炭优质产能释放,努力稳定煤炭市场价格。(搜狐财经)

中国煤炭运销协会发布《关于进一步做好今冬明春煤炭供应保障工作的通知》,提出加快推进煤炭优质产能释放,努力稳定煤炭市场价格。(新浪财经)

截止9月26日,沿海六大电厂煤炭库存1034.7万吨,环比上周二(9月19日)增加75.8万吨,涨幅7.9%。库存可用天数14.7天,环比上周增加0.2天。(煤炭资源网)

公司要闻:*ST平能实际控制人改制更名

*ST平能(000780):公司实际控制人中国国电集团公司由全民所有制企业改制为国有独资公司,改制后更名为中国国电集团有限公司。

风险提示:政策变化,宏观经济超预期波动。

 

金九银十焦煤涨势不减,淡季不淡电煤有望突破

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动力煤价格淡季持续上扬,本周冲破 700 元/吨。 本周动力煤价格继续维持反弹趋势,秦港 5500 大卡动力煤价格 9 月 22 日报收 705 元/吨,较上周同期增 5.07%。 需求超预期叠加供应紧,助推价格反弹:本周六大电厂日耗量呈现环比下降趋势, 但同比仍保持两位数增长,本周电厂平均日耗煤量 69.03 万吨/天,环比降 2.87%,同比增 23.42%;供给方面, 8 月产量环比微降 1.23%, 港口电厂库存双低:据煤炭资源网,本周电厂库存可用天数呈现不断下降趋势,截至 9 月 22 日,库存可用天数仅为 14 天,环比下降 1 天。秦皇岛港库存 562.5 万吨。每年 9 月下旬至 10 月中旬是电煤市场最为冷清的时节,我们认为在这段时间内动力煤价格可能将以震荡为主,而进入十一月耗煤旺季,港口电厂库存双低, 动力煤价格将继续上涨。 建议关注中国神华、陕西煤业、山煤国际、恒源煤电。

焦煤现货兑现反转逻辑,金九银十有望持续催化行情。 据煤炭资源网,港口煤价,京唐港山西主焦煤库提价 9 月 22 日报收 1650 元/吨, 本周价格上涨 20 元/吨, 继续兑现我们前期观点。产地价格与港口煤价遥相呼应,柳林 4#焦煤 9 月 22 日报收 1530 元/吨,较 6 月 15 日涨21.43%;临汾主焦精煤 1670 元/吨,较 6 月 15 日涨 40.34%;古交2#焦煤 9 月 22 日报收 1540 元/吨,较 6 月 15 日涨 16.67%。 钢铁盈利好,对焦煤价格上涨承受能力强。 考虑钢厂利润不断增厚,对于上游价格上涨接受能力较强。 海外需求大增: 据世界钢铁协会数据, 受前期去“地条钢”的边际影响, 1-7 月粗钢累计净出口量同比下降32.91%,约占全球需求量的 6.5%,中国出口减少造成的供需缺口需要依靠海外产能补给,因此,我们可以预见海外高炉将陆续复产, 8月全球 67 个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量同比提高 6.3%,建议关注潞安环能、西山煤电、平煤股份、阳泉煤业、恒源煤电。

我们于 2017 年 9 月 20 日发布陕西煤业深度报告《秦川白马,一骑绝尘》,持续推荐。 陕西煤业业绩突出于同类公司,一方面,主业突出、禀赋优越。公司拥有煤炭地质储量 163.5 亿吨,可采储量 109.6 亿吨,在上市公司中均排第 3 位。公司现有并表产能为 10025 万吨/年(权益产能 6472 万吨/年),在上市公司中位居第 2 位。另一方面,成本优势凸显。煤炭开采成本很大程度上是由资源禀赋、地质条件等天然方面决定,公司优势突出不可复制。公司 2017 年上半年吨煤成本 168.71 元/吨,低成本加上大产量所带来的规模效应使得公司业绩弹性冠绝全行业。公司是少有的未来产量具备增长的煤炭公司。供给侧改革背景下,行业新增产能被严格控制,公司通过减量置换,实现小保当一期 1500 万吨/年产能核准,投产后或将贡献 12.87-15.84 亿元归母净利。集团背景雄厚,业务覆盖广。除了集团内部产业链保证了对煤炭的需求外,集团还拥有丰富煤炭在建产能约 2720 万吨/年。为解决同业竞争限制,未来一旦矿井建设完成,具备条件时,注入可期。陕西地区区位优势不足,以汽运为主的运输方式导致公司的销售半径受到明显限制。公司未来销售增长点或将在西南和华南地区,突破口为“蒙华”铁路投运。对比传统模式,蒙华铁路的开通有望节省12%-79%的运费,大大地降低了运输成本。此外,靖神铁路连通“蒙华”,未来有望打通公司矿区运输通道, 进而提升蒙华铁路对公司的价值。神渭管道目前是世界设计距离最长也是我国第一条长距离输煤管道,由陕西煤业打造。预计建成后将极大缓解铁路、公路煤炭运力不足的问题,有效疏通神府矿区新增煤炭产能外运的瓶颈。 预计2017-2019 年 营 收 增 速 为 78.6%/19.9%/6.2% , 对 应 净 利 润111.46/122.64/128.29 亿元。考虑未来动力煤将呈现公共事业特点,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。在此背景下,公司资产负债表或将不断修复。而未来小保当煤矿投产后,公司对于在建工程所投入的费用有望减少。考虑公司过往分红历史,未来高分红依旧值得期待。我们认为公司当前被低估,具备修复预期。从估值的角度,考虑公司煤质出众、业绩稳定、弹性强等优势,应当给予一定溢价。维持买入-A 投资评级, 6 个月目标价 13 元,对应 12 倍 PE。

风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下跌,政策实施不达预期,需求低于预期。

 

煤炭行业:煤炭市场基本面仍产能过剩;煤企持续发布中期业绩

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动力煤:本周环渤海动力煤指数下跌1元至581元/吨,秦皇岛优混动力煤平仓价较上周下降4.4元至616.40元/吨。需求端方面,虽然高温天气逐渐结束,但电厂日耗煤量维持高位,8月末需求仍然维持旺盛;供给端方面,7月底全国去产能任务已完成全年的85%,三西地区新增产能贡献尚有限,加之受全国范围安全、环保检查影响,以及中国神华自8月起6000万吨产能的煤矿暂停生产或减产影响2210万吨产量的影响,整体供给仍偏紧。随着煤炭市场淡季的来临,动力煤价格走势或迎来将小幅下探阶段。

炼焦煤:本周港口及产地炼焦煤价格较上周均环比上涨,京唐港山西主焦煤库提价上涨10元至1485元/吨。预计短期内受安全检查影响,供给端较难完全释放;需求端方面,钢铁企业对焦煤需求热度不减,预计短期焦煤仍有上涨空间。

无烟煤:本周无烟煤价格较上周小幅上涨,山西阳泉洗小块上涨40元至880元/吨,主要原因为近期的安全检查和环保要求使无烟煤产量释放受到一定影响。

 

煤炭行业结构优化全面显现 12家公司三季报业绩超预期

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近期,支撑煤炭行业政策利好频现。8月28日,发改委起草了《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度指导意见及相关考核办法》,公开向社会征求意见。此外,日前,国务院发布的《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》指出,要在更大程度更广范围推行混合所有制改革,制定出台山西省国有企业混合所有制改革工作方案。

  9月9日,中国煤炭工业协会副会长姜智敏在2017年第二届中国国际期货论坛动力煤/甲醇分论坛上表示,2016年,各地区、各有关部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署,扎实推进钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展各项工作,超额保质完成了全年目标任务,市场供求关系得到改善,行业经济运行状况明显好转,产业结构调整和布局优化取得积极进展。今后一个时期,随着供给侧结构性改革的深入发展,煤炭行业将加快向结构优化、相关产业融合、商业模式创新、生产消费方式深刻变革转变。

  对此,市场人士普遍认为,在供给侧结构性改革逐步推进、煤价稳步上行、环保政策趋严的大环境下,预计2017年全年煤炭市场处于紧平衡状态。受益于煤炭市场回暖,带动行业效益稳步回升,上市煤企上半年盈利能力大幅回升,相关企业2017年三季报经营业绩仍将超预期,值得关注。

  在供给侧结构性改革不断推进的背景下,今年上半年煤炭上市公司盈利能力大幅回升,经营状况良好,彻底摆脱了前几年的困难局面。据2017年半年报披露显示,37家煤炭上市公司平均销售毛利率27.9%,较去年同期上升12个百分点。其中,销售毛利率超过30%的上市公司有19家,去年同期仅7家。与此同时,37家上市公司净利润率为10.5%,较去年同期大幅上升17个百分点。

  值得注意的是,截至目前,已有14家公司披露三季报业绩预告,业绩预喜公司达到12家,占比逾八成。具体来看,中国神华、永东股份、盘江股份、恒源煤电、陕西煤业、大同煤业、露天煤业等7家公司预计2017年三季报业绩同比增长均超50%,*ST大有、山西焦化、*ST郑煤等公司2017年三季报业绩有望扭亏为盈,陕西黑猫、中煤能源2017年三季报业绩有望略增。

  受上述多重利好消息刺激下,昨日煤炭板块表现较为活跃,在可交易的36只成份股中,当日股价实现上涨的个股有15只,占比逾四成。其中,陕西黑猫涨停,而开滦股份(5.13%)、中国神华(3.5%)、山西焦化(1.95%)、新大洲A(1.49%)、山煤国际(1.16%)、露天煤业(1.02%)和陕西煤业(1.01%)等个股涨幅也较为显著。

  资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现,昨日,板块内共有9只煤炭股备受市场资金的关注,累计吸金22786.59万元。其中,陕西黑猫大单资金净流入居首,达到11871.4万元,中国神华紧随其后,大单资金净流入也达6241.03万元。另外,开滦股份(2074.33万元)、安泰集团(1535.45万元)、新大洲A(534.07万元)、安源煤业(282.16万元)、百花村(110.26万元)、*ST平能(96.74万元)和云煤能源(41.15万元)等个股也获得大单资金的青睐。

  对于板块的投资机会方面,中信证券表示,煤炭行业基本面仍然向好,但预期板块波动增大,长期仍以价值为上。目前看整体基本面好于预期,由于安全监管因素,煤炭短期供给略有收缩,预计动力煤价淡季仍可维持高位,焦煤提价动力仍然存在,焦炭供给收缩的逻辑可持续至中期。配置策略上建议选择估值较低且受益于国企改革、产业政策的龙头个股,建议关注阳泉煤业、潞安环能、陕西煤业及开滦股份等。

 


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