煤炭开采行业周报:动力煤价格已创年内新高,3季度盈利有望向好

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本周市场动态: 动力煤港口价突破 700 元/吨,焦煤现货仍稳中有涨动力煤: 09 月 22 日秦港 5500 大卡动力煤平仓价报 705 元/吨,较上周上涨 34 元/吨,09 月 20 日环渤海动力煤指数报价 586 元/吨,较上周上涨 0.5 %或 3 元/吨。产地方面,本周产地坑口煤价加速上涨,陕西榆林地区上涨 31-33 元/吨,山西大同地区上涨 20 元/吨,鄂尔多斯地区上涨 11 元/吨。本周产地和港口煤价加速上涨,秦港价格已创年内新高,一方面下游采购积极性较高,另一方面主产地山西部分井工矿生产受限,榆林部分露天矿停产,动力煤供应处于偏紧状态。后期天气转凉,动力煤已进入消费淡季,不过目前沿海六大电厂日耗煤量仍维持在 70 万吨的高位, 9 月以来同比增速高达 24%(6-8月增速分别为 6%、 11%和 13%),随着 10 月中下旬冬储旺季来临,需求环比有望增长;而供给端,十九大召开在即,产地安监和环保力度有升级趋势,预计供给端将维持偏紧状态。据太原路局的消息,今年大秦线秋季集中检修时间将提前到 10 月 5 日到 26 日进行,也将在一定程度上影响煤炭运输。目前六大电厂库存开始有所回升,但库存可用天数维持在 14 天左右的低位,预计后期动力煤价格有望继续稳中有升。

冶金煤: 港口方面,本周京唐港主焦煤价格为 1650 元/吨,保持稳定;本周产地炼焦煤价稳中有涨,贵州六盘水地区上涨 100 元/吨,河南平顶山地区上涨 80 元/吨,山西临汾地区上涨 50 元/吨;而本周产地喷吹煤价稳中有涨,山西阳泉地区上涨 100 元/吨,长治地区上涨 20 元/吨。本周各地焦煤、焦炭价格延续上涨状态,不过总体涨幅较前几周有所趋缓。而钢材方面,由于库存相对前期有所上涨,钢铁价格普遍回落。不过,目前钢铁和焦化企业盈利和开工率均处于高位,目前澳洲焦煤运抵国内的价格仍较国内高约70 元/吨。后期,虽然受环保影响,钢厂和焦化厂面临限产,但由于安全环保趋严,进口煤仍继续受限,焦煤供给端也将受到影响,预计短期向下风险不大。无烟煤: 本周产地无烟煤价稳中有涨,其中山西晋城地区上涨 90 元/吨,阳泉地区上涨50 元/吨,贵州纳雍地区上涨 30 元/吨。近期下游化工厂对原料采购有所增加,末煤也受电煤需求上升影响整体偏紧。

国际煤价: 本周南非 RB、欧洲 ARA 以及澳 NEWC 指数较上周分别下跌 0.8%、上涨0.5%和下跌 3.6%,澳风景煤矿优质主焦煤 FOB 报 201 美元,较上周下跌 3.7%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤价格较国内高约 74 元/吨,动力煤价格低约 17 元/吨。运销数据: 本周沿海运价指数上涨 1%,各航线涨幅在-0.2 元至 1 元之间,本周秦港吞吐量 61.4 万吨,环比上涨 2.1 万吨或 3.5%,秦港锚地船舶为 82 艘,较上周减少 21 艘。09 月 22 日秦港库存 562.5 万吨,较上周上涨 1.2%或 6.5 万吨,广州港库存 237.2 万吨,较上周下跌 0.6%或 1.4 万吨。

本周动态观点: 动力煤价格已创年内新高, 3 季度盈利有望向好本周煤炭开采 III 指数下跌 0.6%,跑输沪深 300 0.8 个百分点。本周煤炭市场继续大幅上涨,动力煤方面,秦港动力煤 5500 大卡价格大幅提涨 34 元/吨至 705 元/吨(8 月下旬低点以来累计上涨 81 元/吨或 15%), 9 月以来由于电厂日耗煤量维持同比较高增速,加上内蒙、山西等主产地环保安监力度加大,动力煤价格超预期上涨,预计后期随着电厂补库和冬季旺季来临,动力煤 4 季度价格有望维持高位;焦煤方面, 7 月以来焦煤现货价格维持上涨状态,港口累计涨幅约 270 元/吨,产地市场价累计也上涨 100-300 元/吨, 10 月仍为焦煤消费旺季,加上安全环保压力仍较大,短期价格有望维持稳中有升状态, 10 月中下旬逐步进入消费淡季,加上下游环保限产增加,焦煤价格可能略有压力。

板块方面, 近期煤价上涨过快,本周发改委发文要求做好煤炭“保供”工作,加快推进煤炭优质产能释放,煤企不得以简单停产方式应对执法检查。不过由于后期十九大即将召开,国务院安委会督查组 9 月开始已分赴 31 个省开展煤矿安全大检查,预计供给端仍将继续受限。 3 季度煤价超预期上涨,预计整体盈利较 1、 2 季度环比继续增长,而 4季度煤价特别是动力煤价格仍有望维持高位;而中长期,行业一方面受益于供给端的有序增产及去产能,供需整体处于平衡,另一方面由于资产负债表的修复和资本开支下降行业整体也将得到改善。综合来看,在价格快速上涨背景下,板块估值仍处于较低水平。此外,近期山西省国资国企改革进展也明显加快,各公司相继公告山西省国资委将控股股东股权全部注入山西省国有资本投资运营公司,而国务院也发文表示支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展。公司方面,看好低估值的动力煤公司陕西煤业、露天煤业、兖州煤业,以及炼焦煤公司潞安环能、西山煤电等龙头公司。

风险提示: 下游需求低于预期,各煤种价格超预期下跌。

 

动煤淡季反弹迅猛,持续看好焦煤焦炭优质标的

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期货市场:动力煤 1801 报 653.2 元/吨,涨 14.0 元/吨或 2.2%。螺纹钢 1801 报3820.0 元/吨,跌 141.0 元/吨或 3.6%。焦炭 1801 报 2328.0 元/吨,跌 80.5 元/吨或 3.3%。焦煤 1801 报 1385.5 元/吨,跌 53 元/吨或 3.8%。

煤-焦-钢:钢价震荡回落、双焦稳中有涨

钢价总体回调。全国螺纹钢 HRB400 20mm 均价 4246 元/吨,跌 38 元/吨或0.9%;上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 价格 4060 元/吨,跌 50 元/吨或 1.2%;

焦炭持续上行。 唐山二级焦到厂价 2290 元/吨,涨 100 元或 4.6%;天津港一级焦平仓价 2405 元/吨,持平;

港口焦煤小幅上调。 京唐港山西主焦煤库提价 1630 元/吨,涨 30 元/吨或 1.9%;京唐港澳洲主焦煤库提价 1520 元/吨,持平。

产地焦煤稳中有涨。临汾主焦精煤车板价 1630 元/吨,持平;临汾肥精煤车板价 1620 元/吨,持平; 临汾 1/3 焦煤车板价 1370 元/吨,涨 40 元/吨或 3%。

港口焦煤库存大幅下降。 北方四港焦煤库存 1 13 万吨, 下降 34 万吨或 22.9%。动力煤:港口煤价淡季反弹、电厂日耗维持高位

港口煤价淡季反弹。环指数收于 583 元/吨,上涨 3 元/吨或 0.5%;山西优混(Q5500)报 664 元/吨,涨 33 元/吨或 5.3%。

国内沿海运费大幅上升。秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 收于 57.2 元/吨,涨12.0 元/吨或 26.8%;CBCFI 指数收于 28.8 元/吨,涨 12.0 元/吨或 31.5%。

电厂日耗维持高位。 秦港本周库存 556 万吨, 环比下降 1 万吨或 0.2%; 六大电厂本周库存 1063 万吨,下降 19.7 万吨或 1.8%;库存天数为 15.0 天,持平;本周日均耗煤 71.6 万吨,上升 0.4 万吨或 0.5%。

投资策略:目前冶金煤仍处旺季,焦煤价格上行预计将持续到本月底;焦化厂在 10 月开始限产预计将推动焦炭价格持续上行,直至 11 月中旬钢厂开始限产,在此期间焦化厂有望打开利润空间。重点推荐冶金煤和山西国改资产注入概念叠加标的西山煤电、潞安环能,山西国改重点标的山煤国际,以及焦炭重点标的山西焦化、陕西黑猫。

风险提示:煤价大幅上涨引发政府逆向调控;山西国改进程低于预期;环保限产力度不及预期;环保限产导致经济失速

 

煤炭行业周报:重磅文件加持,山西国改获中央力挺

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煤炭产业链一周总结及分析

煤炭产地供应:主要煤炭产地供应继续受限,产能释放缓慢,产量增长不及预期,且矿方库存较低,拉煤车辆排队现象仍较普遍。供应的持续受限而需求端回落不明显,造成煤炭市场“淡季不淡”特征得以持续。三西地区等煤炭主产地动力煤、炼焦煤及喷吹煤等煤种的价格在上周均有所上涨,无烟煤价格经过之前的连续上涨,目前暂时稳定。

煤炭流通环节:环渤海动力煤价格指数(9 月13 日)报583 元/吨,环比涨3元,下游北上运煤热情高涨,港口库存基本稳定,贸易商出货顺畅。炼焦煤下游需求不减,港口价格随产地价格继续上涨,库存下降明显,成交活跃。运费方面,市场运力周转不足,海运费持续攀升,且涨幅扩大。

下游用户及产业链周边:截至9 月15 日,六大电力集团沿海重点电厂存煤总量为1062.93 万吨,日耗70.13 万吨,库存可用天数15 天。日耗比上周回落,但仍高于去年同期21.33%。电厂库存环比下降,低于去年同期10.6%,补库需求仍存。煤焦钢产业链方面,高炉开工率、样本焦化企业开工率基本稳定,焦煤库存有所回升。煤化工产业链方面,部分地区甲醇、粗苯价格连续上涨,其他煤化工产品价格涨跌不一。

煤炭市场走势研判:综上所述,上周煤炭市场继续活跃,煤价高位运行。后期,我们认为安全、环保等影响将持续,产地供给增加有限;而2017年上半年GDP 同比增长6.9%,根据全年6.5%左右的目标,后期社会用电量及投资预计维持平稳,煤炭消费大幅下滑的可能性不大;另外,库存制度9 月底可能实行,产业链企业有一定补库需求,叠加大秦线检修(10.10-11.3)等对港口供应的限制等因素影响,预期动力煤价格近期内将继续高位盘整;而炼焦煤价格前期涨幅过大,期现背离加剧,或将有所回落。

投资策略

上周公布的8 月份宏观经济数据不理想,煤炭板块承压回落,基本符合我们上周的判断。但是,我们认为这不代表煤炭板块行情的终结:1、本轮煤价上涨的逻辑(去产能、安检等导致供给受限)仍将继续,煤价即使回落,幅度也有限,随着资产负债表的修复,煤企盈利能力将继续改善,煤炭板块估值中枢有望上移;2、煤炭主题性投资机会加大:煤炭个股国企央企居多,尤其是上周山西国企改革获得国务院重磅文件(国务院42 号文)加持,利好可期。因此,经过调整后煤炭板块仍具有投资价值,我们建议投资者可逢低布局。具体投资机会可继续从两方面入手寻找:第一,山西国改主题,可重点关注大同煤业、西山煤电、潞安环能等,逢低布局。第二,盈利改善而目前估值较低个股,如陕西煤业、山煤国际、中国神华等。

风险提示

煤炭价格超预期下跌风险,二级市场波动风险。

 

钢铁行业周报:旺季是否不旺?要着眼采暖限产

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板块表现:本周钢铁(申万)板块在经过上周大幅上涨后出现较大幅度回调,跌幅为3.23%,沪深300下跌0.12%,大幅跑输沪深300指数3.11个百分点。在28个申万一级行业中,排名也从上周的第一调至最后。钢铁板块继冲高后回调调整表现健康,也为下一轮上涨积蓄力量。

钢价表现:

先扬后抑,继续上涨:国内市场钢价先扬后抑,前半周全面上涨,后半周相继转跌,不过较上周仍有明显上涨,Myspic综合钢价上涨1.92%。目前已进入钢材消费的“金九”旺季,但在环保督察以及楼市调控加码的情况下,终端需求稍显疲弱,市场信心受到一定影响,这也是本周后半段钢价下调的原因。而本周钢价表现上涨主要原因还是受到环保,安全生产,以及采暖季限产等供给收缩预期影响。从短期来看,尽管未来供给面临收缩,但现阶段“旺季不旺”可能对市场的影响更为强烈,预计未来几周钢价有回调可能,大概率为震荡走势。

库存表现:

库存继续回升:本周社会库存总量为991.88万吨,周环比上升1.72%。本周社会库存继续小幅增长,对于近1个月的库存连续积累,一定程度影响了市场信心,但长远来看,一方面旺季的库存积累并不会持续太久,另一方面即将迎来采暖季,供给大幅下减,前期的积累也有利于避免库存断崖式下跌从而引起市场恐慌,大幅哄抬钢价,具有稳定未来钢价的作用。同时连续增长后,库存水平仍在低位,对钢价仍具有较强支撑。

原材料表现

铁矿石:本周进口矿石价格小幅下跌,MyIpic铁矿石综合指数为79.70,周环比上升0.13%。进口矿指数为67.20,周环比下跌0.15%,普氏62%矿石指数为74.15,美元/吨,周环比下跌74.15美元/吨,唐山66%铁精粉价格与上周持平仍为720元/吨。从铁矿石港口库存来看,本周港口库存继续下降29万吨至1.339亿吨,大中型钢铁企业进口铁矿石平均库存可用天数减少至25天,周环比减少0.5天。

焦炭:本周国内焦炭市场价格继续上涨,截至本周五,唐山二级冶金焦价格报收于2190元/吨,周环比上涨100元/吨。各地区二级冶金焦平均价均上涨,东北、华北、西北、华东、中南地区平均价分别上涨106元/吨、100元/吨、100元/吨、107元/吨、84元/吨。

核心观点

如今“金九”已过三分之一,然而从市场情况来看,环保监督、楼市调控使得需求上受到影响,同时库存的持续回升,让人们产生观望情绪,尽管需求可能不及预期,但从钢厂盈利方面来看,钢材毛利维持高位,三季度业绩仍然可期,未来面临采暖季限产,存在大幅去库存的可能,前期库存连续增长也符合预期,钢铁行情有望持续。推荐估值较低,环保限产受益的板块龙头如宝钢股份、南钢股份、韶钢松山、新钢股份、ST*华菱等。

风险提示:原材料价格、利率上行过快,钢铁行业需求超预期波动。

 

钢铁行业:环保限产方案加速推进

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      事件概要: 近日河南省相关部门依据国家多部委及京津冀晋鲁豫联合印发的《攻坚行动方案》制定了《河南省 2017-2018 年秋冬季工业企业错峰生产实施方案》, 方案要求, 从 2017 年 11 月 15 日至 2018 年 3 月 15 日,全省 25 家钢铁企业实施分类管理,按照单位产品大气污染物排放绩效水平,优先对位于城市建成区、位于城市主导风向钢铁企业实施限产。各地要依据当地实际,明确钢铁企业具体限产措施。 安阳市要加大钢铁限产力度,确保全市辖区内钢铁总产能限产 50%:

  错峰限产方案加速推进: 环保部在 8 月下旬发布的“ 2+26”个城市错峰限产《攻坚方案》 中要求, 各地方政府在 9 月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰停限产方案, 其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能限产 50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。虽然现在距离截止时间尚半月有余,但天津、河南等地已经率先发布了采暖季限产实施方案, 推进力度快于预期, 后面关注的焦点就在于如何将总量目标进行细化,任务分摊到厂,确保采暖季错峰限产的顺利完成;


  采暖季限产对供给产生较大扰动: 从各个地方政府出台的方案以及之前环保部的总量要求来看,不同城市的限产力度会有较大区别,石家庄、唐山、安阳、邯郸四大点名的重点城市错峰限产将严格执行 50%,而其他城市在面对不同空气污染程度届时限产力度将会有所差异,但总体而言,无论如何安排,从目前情况而言采暖季的限产对供给都将产生较大扰动。我们测算,仅四个重点城市按照 50%进行限产便影响钢产量约 2500 万吨,平均每月 625 万吨,占比全国月度钢产量 8.68%, 而若限产城市扩大至“ 2+26”个城市则预计共影响产量约 3200 万吨,平均每月 800 万吨,占比全国每月钢产量 11.1%, 因此即使按照最保守的测算, 预计采暖季限产也将压缩 8%-9%的钢铁生产, 届时钢材供应阶段性的短缺极易造成钢价短期的大幅波动;

  国企 VS 民企, 限产高压下取舍有别: 无论是从之前的差别电价、差别水价还是目前的有保有压信贷政策等诸如此类的一系列举动, 我们发现由于先天性的原因中小民营钢厂更多居于弱势,在环保政策持续高压大背景下国有钢铁企业更具优势。环京津冀地区部分中小民营钢厂在环保中投入偏少,即使安装,环保设备利用时间也偏低是客观存在的。 再考虑到国有钢企多承担了地方供暖之类的诸多社会职责,在分类管理的总方针指引下我们预计采暖季国有钢企被限产的比例将小于民企;

  关注采暖季终端采购量的波动: 在行业供给被限产压制之后,需求端的变化同样也需要关注。一般而言, 淡旺季采购是由三方面因素叠加的,一是宏观经济;二是季节性;三是增补库存,这三个方面相互嵌套之后才是当时采购量的真实反应。 目前来看,前两个因素在四季度存在环比走弱的可能。 一方面, 受制于寒冷天气影响四季度下游工地开工将趋于减少, 淡旺季切换所带来的需求回落导致行业进入传统淡季,另一方面,从当前财政支出节奏来看, 预计基建下半年会有所下滑,但地产投资仍能维持较高水平,两者对冲之后下半年整体需求虽略低于上半年,但下滑幅度比较有限,今年经济更加近似于圆弧顶的状态,二季度经济是年内高点,四季度经济处于低点,高点低点差距较小。因此,在不考虑增补库存前提下,淡季终端采购环比也将呈现小幅走弱态势;

  投资建议: 近期钢价呈现震荡走势,黑色期货市场同时在两条交易逻辑中来回切换,一段时间供给收缩的预期更强,一段时间四季度经济回落预期更强。 虽然四季度终端采购或将小幅回落,但幅度较为有限,而若考虑到淡季补库因素,在环保限产对供应端产生强力压制下, 我们预计整体钢价依旧会表现偏强, 投资标的可重点关注非环保限产地区的钢企如*ST 华菱、韶钢松山、新钢股份、凌钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等;

  风险提示: 环保限产政策执行不及预期;利率上行过快导致行业需求下行。