原料价格相对强势致钢材毛利高位回落,关注钢企盈利变化

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上周钢铁板块小幅上涨。上周( 2017.08.14-2017.08.18)沪深两市共计5个交易日,申万钢铁行业小幅上扬,整周上涨0.85%,环比上涨6.22个百分点,跑输沪深300指数1.27个百分点。年初至上周最后一个交易日,申万钢铁行业指数累计上涨21 .07%,累计跑赢市场8.54个百分点。钢铁个股表现分化:A股标的中18只股价上涨,2只平盘,8只下跌,5只整周持续停牌。涨幅榜中,*ST沪科涨幅最高,整周涨幅为10.38%;跌幅榜中,方大特钢跌7.02%。

上周钢材价格偏弱运行。上周钢材价格指数小幅下跌,板材跌幅略高于长材。现货价格方面,全国及重点城市代表品种价格整体震荡偏弱运行。期货价格方面,上周螺纹钢主力合约收盘价环比小幅上涨,而热卷主力合约收盘价环比则继续上升。总体来看,国内钢材价格后期或将维持高位震荡走势。

供给环比小幅收缩,库存由降转升。供给方面,高炉开工率环比下降,高炉检修容积上升,供给端小幅收缩。社会库存方面,钢材社会库存整体由降转升,五大品种库存涨跌互现,中厚板库存增幅最大;唐山钢坯库存由降转升 。企业库存方面, 7月下旬企业库存旬环比继续下降 ,139家建筑钢厂螺纹钢和线材库存均继续下降。

主要原料价格继续上升。铁矿石上周周平均价格出现小幅下滑但维持在70美元以上,港口库存环比继续下降,但仍处于较高水平。焦炭价格环比上升,短期或保持强势。普碳废钢价格部分地区保持平稳,部分地区出现小幅上升,铁矿石海运费持续上涨。由于铁矿石、焦炭整体供应较充裕,并不支撑价格继续上行,后期或保持震荡下行态势。

钢厂盈利面持平,品种毛利水平环比继续下降。上周全国及河北钢厂盈利面环比继续持平。从代表品种毛利测算来看,根据我们品种毛利模拟模型计算,受原料价格上涨,上周螺纹钢和热轧卷板吨钢毛利环比继续下降,但仍维持在较高水平。

投资建议:我们依然坚定看好供给侧结构性改革这条主线。建议重点关注国企改革龙头宝钢股份、鞍钢股份;混合所有制改革概念股抚顺特钢以及地方国改力度较大的太钢不锈等。

风险提示:改革政策执行力度不及预期;利率持续上行。

 

动力煤煤耗维持高位 大中型焦化厂开工回升

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行业表现

煤炭板块上周整体呈现低位震荡,尾盘拉升后继续维持震荡走势,煤炭指数全周收盘于3384.72 点,周涨幅1.45%,跑输沪深300 指数0.67 个百分点。上市公司当周涨跌互现,除了中国神华一家停牌之外,35 家上市公司中15 家收跌,19 家收涨。露天煤业(002128)(46.55%)复牌后连续连续涨停,当周涨幅接近50%,*ST 煤气(000968)(8.85%)、恒源煤电(600971)(6.64%)、冀中能源(000937)(5.51%)涨幅居前。新大洲A(000571)(-9.62%)、陕西黑猫(601015)(-6.26%)、金瑞矿业(600714)(-3.91%)、平煤股份(601666)(-3.38%)安泰集团(600408)(-3.34%)跌幅居前。

行业及上市公司动态

中国神华前7 月煤炭销量同比增长17.1%至2.55 亿吨

7 月用电量增速创46 个月最高

7 月份陕西生产原煤4660.03 万吨 增长9.38%

动力煤煤耗维持高位 大中型焦化厂开工回升

动力煤:周内环渤海动力煤指数和港口煤价均小幅下降,国外主要港口动力煤报价整体回升。下游火电需求依然保持旺盛,当周日均煤耗维持在80 万吨之上,可用天数持平至14 天。北方港口运往广州和上海的运费小幅下降,高温天气仍将在短期内支撑动力煤价格,在天气转凉后动力煤价格或存在一定下调空间。

焦煤焦炭:下游钢铁企业需求旺盛,焦炭价格第六次上调价格,并开始向上游焦煤传导,焦煤部分品种已经开始出现回升。焦化厂焦煤库存当周回升,港口库存回落,重点钢厂可用天数整体持平。环保检查持续推进,符合要求的焦化企业重新开工,尤其是大中型焦化企业开工出现回升。

无烟煤:无烟煤主要品种价格整体回升,下游方面,尿素价格连续回落,本周精甲醇价格和水泥价格指数有所回升。

投资策略

短期来看,近期在高温天气持续影响以及下游钢铁复苏超预期两方影响下,动力煤整体维持在相对高位,焦炭价格持续上涨,第六轮提价也被顺利接受,价格回升效应逐步传导至焦煤段,部分品种价格开始回升。预计随着天气转凉,加上冬储煤还未全面开始,动力煤煤价上行或将遇阻。而环保因素叠加基建需求旺盛,焦煤焦炭价格或仍存上升空间。但从长期来看,在经济转型和GDP 高增长无法持续的大环境下,煤炭产能过剩的局面并未有实质性的改变。预计在国家政策调控下,煤炭价格将朝着一个相对均衡下的价格靠拢。未来煤炭价格将稳定在常态区间波动,煤炭企业存在一定的盈利空间。从煤炭股基本面来看,由于行业未来景气度下降,国内产能过剩严重,下游需求相对疲软,煤炭价格波动受供给端政策影响较大,供给侧对产量的控制力度将影响煤炭供需状态,从而使煤炭价格偏离均衡价格。因此需密切关注煤炭行业供给侧改革的新政策以及执行力度、关注库存等变化,在煤炭价差中寻找投资机会,个股方面可关注低估值大型龙头企业中国神华、潞安环能等。此外还需关注西山煤电、山西焦化等具备国企改革、地方企业重组相关概念的上市公司。

风险提示:宏观经济下行超预期,政策风险

 

去库存政策令今年地产市场表现超出预期

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    综合各项数据看,7月份经济稳中趋缓。宏观数据中,官方制造业PMI、出口增速均回落;中观数据中,地产、乘用车销量增速涨跌互现,粗钢产量和发电耗煤增速回升,挖掘机和重卡销量增速仍处高位。而8月以来三四线地产销售增速转负,发电耗煤增速小幅回落。

       去库存政策令今年地产市场表现超预期。目前全国,尤其是三四线城市地产库存已大幅去化,存销比则处于过去3、4年以来新低。政策基调转向“稳定房地产市场”,PSL投放力度远不如去年同期,以及三四线房价、新开工抬头,均令去库存政策进一步推进的必要性下降。加之房贷利率上升,下半年地产销售或再度承压。

  需求:下游地产、纺服走弱,乘用车、家电、批零改善,文娱尚可。中游钢铁尚可,水泥、化工走弱,机械、重卡向好。上游煤炭平稳,有色仍弱,交运仍弱。

  价格:7月35城房贷利率继续回升。上周国内生产资料价格涨跌互现,国际原油价格继续反弹。

  库存:下游地产、乘用车去化,家电、纺服低位。中游钢铁社会库存去化,水泥、化工回补。上游煤炭持平,有色去化。

  下游行业:

  地产:8月上旬44城地产销量增速回落,上周土地成交仍高。7月35城首套房房贷利率4.99%,二套房5.47%,均较6月继续上升。7月44城地产销量增速降至-23%,其中18个三四线城市增速降至4%。8月上旬,44城地产销量增速回落至-22%,其中三四线增速转负至-4%。上周百城土地成交回落但仍在高位,同比增速上升。而近期热点一二线城市“十三五”规划中也明确提出,未来三至五年内大量增加土地供应。上周十大城市商品房存销比回升至41.8周。

  乘用车:7月乘联会乘用车销量增速再回升,经销商库存去化。7月第四周乘联会乘用车批发、零售同比增速分别-7%、4%,均较第三周下滑,部分车企放假导致批发销量增速大跌转负,而零售销量增速也回归常态。但得益于新汽车销售管理办法实施,前三周销量增速持续回升,7月乘联会狭义乘用车销量同比增速也上升至6.1%,而经销商库存也明显去化。8月是下半年车市的启动期,渠道库存或再度回补,带动需求。

  纺织服装:7月出口增速涨少跌多,50家零售服装类增速回升。7月针织纱线类出口同比降至3.1%,服装类升至0.5%,鞋类降至2.7%。50家零售服装类同比升至6.8%。在去年同期基数较低的背景下,7月纺织服装各子行业出口增速仍涨少跌多,指向外需较为疲软。而7月50家零售服装类增速则较6月明显回升,指向内需有所改善。需求外弱内强,印证7月柯桥纺织景气指数下滑,也与7月以来柯桥纺织价格指数缓中趋降相印证。上周柯桥价格指数总类、原料类均降。上周328级棉花现货价格指数回落。

  下游商贸零售:750家零售增速回升,必需消费或小幅改善。7月50家大型零售企业零售额同比增速4.9%,较6月的1.3%明显上升。7月50家商贸零售当月同比增速反弹明显,并创下三个月新高。分品类来看,7月份化妆品类零售额增速是17年以来最高月度增速,仅金银珠宝类增速不及6月。50家零售以必需消费品为主,预示7月必需品消费增速或较6月改善。

  文体娱乐:8月首周电影票房、观影人次增速均大幅飙升。暑期档延续,上周电影票房28.2亿元,同比升至165.2%,观影人次7980万人次,同比升至151.5%。票房、人次环比均在80%以上。国产电影表现抢眼,《战狼2》上周斩获21.6亿元,带动上周票房、观影人次均创历史同期新高,同比增速均大幅飙升。《三生三世》上周票房4.3亿元,《建军大业》上周票房1.3亿元。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价、毛利回升,高炉开工率降,社会库存去化。上周以来钢价明显回升,上周末唐山钢坯大涨,引发本周钢材期货暴涨,并带动现货市场跟涨,钢价再冲年内新高,带动吨钢毛利大涨。钢价反弹主因有二:一是低库存叠加环保风暴,令供给偏低,环保督察来袭,“地条钢”复查影响钢厂排产计划,令高炉开工率继续回落,上周高炉开工率降至77.2%,同比-3.1%;二是7、8月需求淡季不淡,各周钢材社会库存普遍处于去化状态。上周社会库存再度由回补转为去化。

  水泥:上周全国水泥均价继续回落,库容比创年内新高。上周全国水泥均价环比继续回落,较前一周回落0.97%。上周全国水泥企业库容比升至67.6%,处今年以来高位,仍处历年同期低位。8月初,受淡季因素影响,国内水泥市场需求环比改善不明显,仅个别地区企业发货量环比增加,其他大部分地区发货量仍维持在6-8成。分地区看价格,华北保持平稳,东北偏弱运行,华东大稳小动,中南涨跌互现,西南继续下调,西北以稳为主。

  化工:上周涤纶POY价格跌,库存升,江浙织机负荷率仍低。淡季来临,下游织造需求转弱,而前期油价持续走弱,令上周PTA产业链产品价格全线回落,涤纶POY、聚酯切片、PTA价格均降。需求走弱也令涤纶POY库存天数继续回升至11天,而厂家也主动减缓生产。上周江浙织机负荷率仅63.2%,虽较前一周略有回升,但依然偏低,而PTA工厂负荷率也同样处于历年同期低位,产业链中仅聚酯工厂负荷率仍处高位。

  机械:7月挖掘机销量同比增速小幅上升,环比处历年同期高位。7月挖掘机销量同比增速108.9%,较6月的100.8%小幅回升,环比增速-14.3%,处同期高位。16年下半年以来,受经济回暖、设备更新等利好因素带动,挖掘机市场结束低迷期开始反弹,而今年则进入爆发式的增长,今年前7月挖掘机销量8.3万台,同比翻番。

  重卡:7月重卡销量同比增速上升,环比处历年同期高位。7月重卡销量同比增速89%,较6月的60%回升,环比增速-1.1%,处同期高位。受宏观经济回暖、超载治理等政策因素利好,今年以来,重卡需求持续向好,前7月销量67.8万辆,同比增长74%。

  电力:8月上旬电力耗煤同比增速回落,环比转负并低于同期。8月上旬发电耗煤同比增速9.7%,较7月增速10.6%小幅回落,8月上旬发电耗煤环比增速-2.5%,大跌转负,处历年同期偏低水平。去年8月上旬,发电耗煤同比增速从7月下旬的15.4%骤降至-0.7%,但即便去年同期基数非常低,今年8月上旬的发电耗煤同比增速仍小幅下滑,而环比增速更是大跌转负、处历年同期偏低水平。这意味着8月工业生产开局偏弱。

  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤价涨跌互现,电厂、钢厂煤炭库存天数均走平。上周煤价涨跌互现,动力煤、焦煤价格走平,无烟煤价上涨,秦皇岛港煤价回落。8月大秦线铁路调进恢复正常,港口煤炭库存回升、价格高位小幅回落。8月上旬发电耗煤增速下滑,虽然动力煤价依然持平,但需求走弱令电厂煤炭库存天数维持低位,走平为15天。而下游钢铁市场淡季不淡,继续支持炼焦煤需求,令焦煤价格保持稳定,钢厂煤炭库存天数持平为14天,并继续高于去年同期。

  有色:上周LME铜、铝价格均上涨,铜、铝库存双双下滑。上周LME铜、铝现货价格均持续上涨,本周均创年内新高。美元指数走弱、中国经济回暖,叠加供给侧改革预期,助力铜、铝价格上涨。上周LME铜、铝库存均回落,印证需求稳健,铝库存继续去化。

  大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数回落,美元持续走低。上周美元持续走低。特朗普团队“通俄门”调查正在持续,新财年预算案和提高债务上限等改革方案通过概率极低,政局不稳令美元承压。受美元指数走弱以及OPEC减产限度加大影响,上周原油价格持续上涨。上周CRB指数小幅回落。

  交通运输:上周RPK增速基本持平,BDI反弹,CCFI回落。上周航空客运周转量增速14.1%,保持平稳。其中国内线、国际线增速分别为15.6%、10%,均保持稳定,指向航空客运需求趋稳。上周BDI回升,海岬型船市场方面,受铁矿石价格上涨影响,运价出现止跌并快速上冲,巴拿马船市场方面,本周走势先抑后扬,运价走强。上周CCFI回落。

 

煤炭行业周报:电厂日耗逼近历史高点

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      本周观点: 本周电厂日耗高达 84.8 万吨, 逼近有统计数据以来的历史高点(85.6 万吨),同时晋陕蒙三个产煤大省遭受强降雨灾害,神木县、府谷县等地区煤矿数日停产停工,供给受到一定冲击,共同促使煤价继续上涨,但涨幅有所缩小。8 月份气温逐步下降,电厂日耗将随之回落,煤价在月内存有小幅回调的可能。

      数据跟踪:本周动力煤价格继续上涨,焦煤价格也出现小幅上升,而无烟煤价格继续持平。供需方面,秦港库存和六大发电集团库存双双下降,电厂日耗显着提升至 84.8 万吨的历史高位, 导致可用天数下降至 14.6 天。

      事件跟踪:国家安监局将在 2017 年 7 月至 10 月开展全国煤矿安全大检查;晋陕蒙三大产煤省份遭受强降雨灾害,煤炭供给短期受冲击;发改委表示,煤炭产能过剩状况得到明显缓解。

企业跟踪:多家上市公司发布业绩预增公告;兖州煤业拟向嘉能可转让 HVO 合资公司 16.6%权益;潞安集团 180 万吨煤制油项目计划于今年 8 月底前开车;伊泰股份 100 万吨煤制油项目获得国家发改委核准;露天煤业拟向控股股东蒙东能源发行股份及支付现金购买其持有霍煤鸿骏 51%股权和通辽盛发 90%股权;*ST 大有拟挂牌转让 8 家职工医院。

评级跟踪: 同煤集团、 大同煤业、华电煤业、 新汶矿业、 皖北煤电、邯郸矿业等多家煤企的主体评级或评级展望被上调。
 

旺季行情提升板块表现,中报整体好于预期

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      7月煤炭跑赢大盘,8月关注需求季节性回升及产能释放

      7月大盘指数延续涨势,而煤炭板块由于进入需求旺季,煤价持续回升,板块指数上涨9.7%,跑赢上证综指和沪深300分别为7.2和7.8个百分点。8月煤炭基本面关注:(1)需求方面,7月以来由于各地持续高温,电厂日耗也维持高位,六大电厂同比增速达到1 0.8%。进入8月各地高温天气有望延续,电厂日耗环比或进一步提升,历年8月火电发电量环比增幅平均为7. 5%。预计随着7-8月汛期来临,水电或有所恢复(历年水电8月环比平均增幅约为11 .2%).不过对火电的挤压预计将弱于往年。近期由于焦炭和钢铁价格处于相对高位,焦煤价格也受到支撑。后期,国内生产受安检环保抑制、进口政策也在收紧,预计供给端难有明显增长,而产业链目前库存不高,9、10月焦煤将进入消费旺季,预计价格总体有望稳中有升:(2)供给方面,入夏以来,发改委要求煤企保证煤炭供应同时加快审批新建矿井,计划17年煤炭净增产能2亿吨,其中1-6月全国原煤产量17.13亿吨,同比上涨5.0%。不过8月煤炭产量或依然受限,主要由于:1、新增产能:需要多部门审批,时问较长,短期内难以释放产量:2、安监力度仍较大:后期内蒙古自治区70周年大庆,党的十九大将先后召开,内蒙古煤管票火工品等管控严格:3、去产能进展顺利:截至6月底,全国退出煤炭产能1.1亿吨左右,完成年度目标任务74%:4、进口方面,17年5月以来国家相关部门要求控制劣质煤进口措施,同时从7月1日起禁止省级政府批准的二类口岸经营煤炭进口业务,6月份煤炭进口量2160万吨,同比下跌0.7%.环比下跌2.7%,预计8月以后煤炭进口量或继续收缩。

      7月煤炭市场回顾:港口、产地煤价均穗中有升,进口量环比下降

      各煤种价格稳中有升:港口方面,7月31日秦港5500大卡动力煤平仓价报635元/吨,较上月上涨8.0%或47元/吨.京唐港主焦煤库提价1410元/吨,较上月上涨2.2%或30元/吨:产地方面,动力煤总体延续涨势,炼焦煤稳中有升,无烟煤稳中上涨。进口量环比下跌:6月全国煤炭进口量(含褐煤)2160万吨,同比下跌0.6g%.环比下跌2.66%,环比下跌主要是受到国家要求控制劣质煤进口的相关政策影响。