经典学堂

读懂”上市公司的X种方法

E-mail 打印

    作为投资者了解上市公司经营成果最重要的方式,定期报告披露的信息直接影响投资者对上市公司投资价值的判断和投资决策。那么,投资者应该怎样阅读上市公司定期报告,透过公司披露的信息把上市公司看得明明白白呢?除了定期报告,投资者还可以通过哪些方式“读懂”公司,与公司进行沟通?近年,上交所陆续出台相应举措,除股东大会网络投票,还推出了“上证直通车”、“上证e互动”等多项业务,并通过上市公司投资者说明会、“我是股东”——中小投资者走进上市公司等活动为投资者与上市公司间的交流提供便利,切实保护投资者尤其是中小投资者的合法权益。本期的每月问答将对上述问题做出较为系统的回答。

 

    一、最近,电视、报纸、网站都在说上市公司披露半年报,还有业绩预告、业绩快报,种类特别多。这些公告有什么区别吗?投资者想了解自己持有股票的公司信息,应该怎么看这些报告?(陕西投资者刘女士来信询问)

 

    您好!您提到的这些都是上市公司按照法律规定必须及时进行信息披露的文件。目前,正值各上市公司披露半年报的时期。作为投资者,面对动辄上百页的半年报告,有必要了解相应的阅读方法,以便更好地理解年报所披露的信息。

 

    接下来,我们就逐一为您介绍阅读上市公司半年报告、季度报告、业绩预告和业绩快报时应关注哪些内容。

 

    上市公司的半年度报告、季度报告与年度报告都属于定期报告(关于如何读懂年报的内容,您可以登陆上交所投资者教育网站查阅《上交所每月问答》第二期了解)。其中,半年报应当在每个会计年度上半年结束之日起2个月内,季度报告应当在每个会计年度第3个月、第9个月结束后的1个月内编制并完成披露。需要提醒投资者注意,一般情况下,半年报、季度报告中的财务报表,可以不经会计师事务所审计。

 

    对于半年报,投资者阅读时可以重点关注以下的内容:

 

    1.重要提示。如果有上市公司的董事、监事、高级管理人员对半年度报告内容存在异议或者无法保证其真实、准确、完整的,那么,“重要提示”中应对此作出相关声明并说明理由。如果半年度财务报告被出具了非标准审计意见报告,那么公司应当在此提示投资者。此外,这部分还可能会披露经公司董事会审议的报告期内的半年度利润分配预案或公积金转增股本预案。

 

    2.会计数据和财务指标。这部分为投资者提供报告期末和上年末(或报告期和上年相同期间)主要会计数据和财务指标及变动比率,比如,归属于上市公司股东的净利润、净资产收益率、每股收益等。这些会计数据和财务指标可以帮助投资者从财务指标分析的角度,了解公司的基本盈利能力和经营情况及变动情况。

 

    3.董事会报告。这部分重点分析报告期内公司的财务状况和经营成果,并对当前的行业环境和公司竞争地位进行详细的分析,便于投资者了解其财务状况、经营成果及未来变化趋势。

 

    4.重要事项。对这部分内容,投资者应当关注公司披露的报告期内公司重大诉讼、仲裁和媒体普遍质疑的事项。此外,这部分还包括了报告期内发生的及以前期间发生但持续到报告期的公司收购及出售重大资产、企业合并等事项的简要介绍及进展、公司关联交易情况、重大合同履行情况、公司及其持股5%以上股东承诺事项在报告期内的履行情况。

 

    5.财务报告。公司将在这部分向投资者披露“比较式”的财务报表,以方便投资者更好地了解公司经营及财务状况的变化。

 

    在这里,我们还要提示投资者关注上市公司在半年度报告中对于“年初至下一报告期期末”(即前3季度)公司业绩可能出现亏损、业绩大幅下滑或增长情况的预警及说明。由于没有要求公司以单独公告的形式预告公司业绩,所以,这部分业绩预测内容很有可能被淹没在内容繁杂的半年度报告中而被投资者忽视。

 

    与半年度报告相比,季度报告相对简要,一般包括“重要提示”、“主要财务及股东变化”以及“重要事项”等内容。

 

    在定期报告发布之前,上市公司在符合条件的情况下,会发布业绩预告和业绩快报,这两者也往往会被投资者混淆。业绩预告是上市公司在经营业绩出现特定情形时发布的。根据《上海证券交易所股票上市规则》规定,当预计年度经营业绩出现以下情形之一时,应当在会计年度结束后一个月内进行业绩预告:(一)净利润为负值;(二)净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上;(三)实现扭亏为盈。如果预计中期和第三季业绩将出现上述情形的,公司可以选择进行业绩预告。

 

    业绩快报则是上市公司在会计期间结束后、定期报告公告前初步披露主要会计数据和经营指标预计完成情况的报告。理论上,因为经过了内部审计,业绩快报披露的数据相对于业绩预告,应该具有更高的准确性。上市公司可以在年度报告和中期报告披露前发布业绩快报,披露本期及上年同期营业收入、营业利润、利润总额、每股收益等主要财务数据和指标。上市公司发布业绩快报提高了其业绩披露的及时性,有助于投资者更好地掌握公司经营情况的变化,从而有效地把握投资机会,规避潜在风险。

 

    值得注意的是,为了避免给投资者带来误导,公司应当保证业绩快报中的财务数据和指标与相关定期报告披露的实际数据和指标间不存在重大差异。如果公司预计实际业绩与已披露的业绩预告差异比较大,还应当及时刊登业绩预告更正公告。公司如果在披露定期报告之前发现有关财务数据和指标与业绩快报披露的信息差异幅度达到10%,应当及时披露业绩快报更正公告,说明具体差异及造成差异的原因;如果差异幅度达到20%及以上,公司还应当在披露相关定期报告的同时,以董事会公告的形式进行致歉,说明对公司内部责任人的责任认定情况等。

 

    综上,投资者可以通过持续关注上市公司上述相关信息披露文件,了解相应的报告期内公司基本经营情况、盈利能力、管理效率以及重大事项变化等情况。在这里,我们提醒投资者注意,无论是半年报、季报,还是业绩快报、业绩预报都只是上市公司主要经营信息的浓缩,并不能代表上市公司的全部,也不能仅凭此判定其股票价值。投资者在投资股票时,应广泛收集上市公司及其行业的其他相关信息,以帮助自己更好地分析上市公司基本面,理性做出投资决策。

 

    二、上交所的信息披露也已经实施“直通车”了,这对投资者看公司公告有什么影响吗?看公告时需要注意什么?(东方证券通过本所“投教联系人”沟通渠道向本所反映其客户关注的问题)

 

    您好!非常感谢您关注上交所上市公司信息披露直通车业务(以下简称“上证直通车”)。这项业务在今年71日起正式实施,是由上交所上市公司自行登记和上传信息披露文件,并将其直接提交至上交所网站及其他指定媒体予以发布的一种信息披露方式。和过去的做法相比,上证直通车借助于互联网,通过公告登记和传送方式的电子化实现了上市公司公告传递物理路径上的“直通”。

 

    在境外,类似信息披露直通车的市场实践早已存在。在美国,证券交易委员会(SEC)在1993年就开始推行EDGAR系统,东京证券交易所在1998年建立了TDnet系统(即及时性信息披露网络),香港交易所在2007年正式推行“披露易”计划。另外,伦敦、澳大利亚等交易所也都有直通披露、事后监管的信息披露机制。上述上市公司信息披露与传播的电子化方式有助于促进投资者更广泛地参与,更公平地获取信息。

 

    “直通车”实施前后最大的变化是,对于实施直通车业务的公告,上市公司可以自行登记并直接披露,上交所不再对此进行事前形式审核。这样,上市公司的信息披露就更加灵活、方便,有助于进一步提高信息披露和市场运行的效率。此外,上市公司的信息披露责任也被强化,有助于促进其作为信息披露义务人归位尽责,提升向市场披露信息的质量。

 

    那么,对投资者来说,相比较传统的信息披露方式,上证直通车业务的实施对其获取上市公司公告信息的内容及方式没有影响,但是获取公告信息的时间明显比以往提前。在这里,我们提示投资者关注以下几个方面:

 

    一是关注直通车的公告事项,截至目前,约有66%的公告类别可实现直通车,占比很高。上证直通车业务实施后,上市公司的公告大致可以分为三种,一是事前自行登记、直接披露的公告,上交所对此进行事后监管;二是涉及业务操作类的公告,上交所保留事前登记,例如,股份上市、股本变动、权益派发、风险警示、公司债及可转债等;三是上交所保留进行事前形式审核的公告,例如,并购重组、破产重整、退市、再融资等公告。本着对市场高度负责的精神,上交所对第三种公告仍然保留事前形式审核公告的做法。总体上,可以纳入直通车事后审核类的公告,按类别计算约占全部376类公告的66%,约248类。如果投资者希望详细了解直通车公告的范围,可以登录上交所网站(www.sse.com.cn)查阅《公告类别索引》。

 

     二是关于上市公司信息披露的时间。上证直通车业务实施后,上市公司发布公告的时间,从原来的交易日18:00左右,提前到15:30起直接在上交所网站披露。对于上市公司在交易日的15:30前提交的公告,上交所网站将在当日15:30起集中披露;如果上市公司在15:30后提交,上交所网站将根据上市公司提交公告的时间即时予以披露。这样,投资者在15:30后阅读公司公告时,可以通过不断刷新上交所网站页面及时获取并阅读上市公司发布的最新公告。可以说,上证直通车业务的推出,大大提高了上市公司信息披露的效率,同时也有利于投资者更加快捷、便利地获取上市公司信息。

 

    为保护投资者合法权益,对于上市公司直通车公告出错的情况,上交所将要求公司采取补救措施,及时刊登补充公告或更正公告。所以,投资者还要及时关注公司发布的补充公告或更正公告。对于发布可能引起市场波动的错误公告的上市公司股票,上交所将采取紧急停牌措施。

 

    上证直通车业务推出后,上交所对上市公司信息披露的监管将由原来的“事前审核”逐步转变为“事后监管”,受到媒体质疑、遭到投资者投诉以及上交所在事后监管中发现的主观故意、行为恶劣的违规行为将受到重点处置,以进一步督促上市公司发挥主观能动性,提高信息披露合规性的水平,与包括投资者在内的市场各方一起维护资本市场的公开、公平、公正。

 

    三、之前广州药业在上交所路演中心现场召开了“重大资产重组说明会”,还有网上直播。这是怎么回事啊?我想多了解一些。除了这个,中小投资者还可以通过什么方式了解上市公司,和上市公司互动?(投资者王先生拨打本所4008888400热线询问)

 

   您好!为促进中小投资者与上市公司间的互动交流,上交所近年在加强上市公司投资者关系管理工作方面不断尝试和创新有效的举措。您提到的上市公司广州药业召开重大资产重组说明会就是其中的一项。

 

   为引导和规范上市公司投资者关系管理,加强上市公司与投资者间的信息沟通,切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益,上交所在2012年发布了《关于进一步加强上市公司投资者关系管理工作的通知》。这个通知中进行了诸多创新,其中就包括,当上市公司相关重大事项受到市场高度关注或质疑时,上市公司除应按照上市规则及时履行信息披露义务外,还应通过现场、网络或其他方式召开说明会,介绍情况,解释原因,并回答相关问题。

 

 为此,上交所通过提供场所、网络服务等为上市公司以及广大证券市场投资者提供服务,使投资者可以更及时、全面地了解公司情况,认识上市公司的投资价值和投资风险。在今年的25日,博瑞传播即率先在上交所路演中心通过现场和网络同步互动的方式召开了2012年度业绩说明会。截至目前,共有浙江正泰电器、广汇能源、广州药业等6家上市公司在上交所路演中心现场召开了投资者说明会。

 

    上市公司可以通过多种途径召开投资者说明会。除在上交所路演中心召开现场说明会,通过上证信息网络有限公司提供的网络服务进行文字直播外,还可以选择直接通过网络在线进行文字直播。此外,上市公司还可以自行选择网络平台或者在公司现场召开说明会。包括广大中小投资者在内的投资者可以阅读上市公司的公告,了解说明会召开的信息,届时通过网络在线方式参与和公司的互动。截至今年6月底,上交所上市公司通过上述方式共召开了163场投资者说明会。有关通过上交所路演中心平台举办的历次投资者说明会的信息,您可以登录上证所信息网络有限公司网站(http://www.sseinfo.com)点击“上证路演中心”了解。

 

    目前,上交所也在积极地探索丰富投资者说明会的召开模式,为广大中小投资者参与说明会提供便利。为进一步畅顺投资者和上市公司间沟通的渠道,我们接下来还将逐步扩大在上交所召开说明会的适用范围,除上半年比较集中的现金分红和业绩说明会,逐步扩大到上市公司并购重组说明会,重大事项说明会,证券公司、基金公司新产品的发布会,行业交流等多种内容,更充分地发挥上交所路演中心平台服务于资本市场的作用。

 

    除了作为加强投资者关系管理的一种重要途径,另一方面,上市公司投资者说明会已经作为信息披露监管的一项重要补充,成为一种监管手段。最近出台的《纪律处分和监管措施实施办法》将“责成限期召开投资者说明会”作为一项重要的监管措施。上交所以ST宏盛作为首个案例,将要求上市公司召开投资者说明会,及时向投资者披露信息,说明情况等内容延伸到对上市公司的监管领域。这样做的目的在于,通过新的机制,督促上市公司及有关方面就受质疑内容讲清楚、说明白、做彻底,持续增加对涉嫌信息披露误导的上市公司的监管压力。

 

    但需要注意的是,说明会不会替代上市公司日常法定信息披露。说明会召开主体是上市公司,其相关言论只代表上市公司的立场。上交所为上市公司召开投资者说明会提供场地等硬件和软件设施支持,是为投资者与上市公司进行沟通提供的一项服务内容,不代表上交所对上市公司进行价值宣传,同时,上交所也不对上市公司言论的真实性提供担保。对此,投资者还应当审慎地判断,合理做出投资决策,防范投资风险。

 

    在完善投资者尤其是中小投资者与上市公司间的交流和沟通,督促上市公司形成重视投资者关系管理的良好企业文化方面,除了我们在这里为您介绍的投资者说明会,上交所在今年还举办了“我是股东”中小投资者走进上市公司活动,推出了“上证e互动”平台等。这些内容您可以查阅《上交所每月问答》的第五期、第六期了解。

 

    四、听说有些上市公司召开股东大会时还采用了网络投票。股东大会在什么情况下会采用网络投票?是不是以后不用去现场就能参加股东大会,还可以投票了?(IP:60.210.18.*

 

    您好!您提到的网络投票是上交所为便于上市公司股东行使表决权,保护投资者合法权益而提供的一项服务。参加股东大会是投资者积极行使股东权利的一种重要方式,网络投票的采用使得投资者不用亲自到股东大会现场,也可以行使自己作为公司股东享有的表决权和公司重大决策参与权。这是切实保护中小股东合法权益,有效地增加投资者尤其是中小投资者话语权的重要方式。

 

    投资者参加股东大会网络投票,应关注下面的提示:

 

    首先,并非所有上市公司召开股东大会时均进行网络投票,所以,投资者应关注上市公司的相关公告,了解公司是否在召开股东大会时进行网络投票。

 

    上市公司要在股东大会召开(年度股东大会召开前二十日,临时股东大会召开前十五日)前刊登公告,并在公告中说明本次股东大会所采用的表决方式是现场投票方式,或现场投票与网络投票相结合的方式,以及是否采用现场投票、网络投票与征集投票权相结合的其他方式等。根据上交所新修订的《上市公司股东大会网络投票实施细则》,当上市公司股东大会审议如下事项时,应当向股东提供网络投票方式:上市公司发行股票、可转换公司债券及中国证券监督管理委员会认可的其他证券品种;上市公司重大资产重组;上市公司以超过当次募集资金金额10%以上的闲置募集资金暂时用于补充流动资金;上市公司单次或者12个月内累计使用超募资金的金额达到1亿元人民币或者占本次实际募集资金净额的比例达到10%以上的(含本数);上市公司拟购买关联人资产的价格超过账面值100%的重大关联交易;上市公司股权激励计划;股东以其持有的上市公司股权偿还其所欠该上市公司债务;对上市公司和社会公众股股东利益有重大影响的相关事项;上市公司章程规定需要提供网络投票方式的事项,以及上交所要求提供网络投票方式的其他事项。

 

    其次,投资者要关注自己是否享有股东大会决议事项的投票权。只有投资者在上市公司公告中确定的股权登记日持有该公司的股份,才享有投票权。

 

    在这里,还要提示投资者,因为A股实行T+1日交收,B股实行T+3日交收,所以,即使投资者同时买入同一家上市公司的A股和B股,但因为股份到账的实际日期和股权登记日不同,也可能出现投资者不同时享有A股和B股投票权的情况。目前,上市公司的H股股东还不可以通过交易系统进行网络投票。

 

    再次,在具体投票时,投资者应当了解:一是,投资者通过上交所的交易系统行使表决权,具体的操作类似于新股申购。

 

    二是,在投票时,投资者要弄清楚投票时不同代码表示的不同意义,切勿搞错。A股股份对应的投票代码以“738”、“788”或“752”开头(分别对应上市公司A股证券代码前三位的“600”、“601”或“603”),B股股份对应的投票代码以“938”开头;“买卖方向”,均为买入;“申报价格”代表股东大会议案,如果股东大会有多个待表决的议案,申报价格1元代表“表决议案一”,申报价格2元代表“表决议案二”,以此类推;“申报股数”代表表决意见,申报“1”股代表同意,申报“2”代表反对,申报“3”代表弃权。

 

    举个例子,投资者通过A股交易系统对甲上市公司股东大会的待表决议案进行投票:投票代码为738334(后三位为公司A股股票代码的后三位,可详见上市公司公告),买卖方向为买入,申报价格为1元,申报股数为1股。表示:投资者“同意”“甲上市公司”股东大会的“表决议案一”。

 

    三是,当股东大会有多个待表决的议案时,投资者可以按照任意次序对各项议案进行表决申报。此外,投资者也可以对其中的某项或某几项议案投票。在这种情况下,投资者即被视为出席股东大会,并被纳入到出席股东大会的股东所持表决权数计算,对于其未表决的议案,将按照弃权计算。投资者通过网络投票行使表决权时,应当慎重投票,表决意见申报后是不可以撤单的。

 

    四是,投资者在交易时间通过交易系统进行投票,不需要提前进行股东大会的参会登记。对投资者有效的投票申报,上交所的交易系统不发成交回报,但对于一些无效的投票申报,交易系统会返回报单失败的信息。在股东大会现场投票结束后的第二天,投资者就可以通过上证所信息网络有限公司的网站查询自己的有效投票结果。

 

    对于融资融券的投资者,如果要对上市公司股东大会表决事项进行网络投票,那么可以在上市公司股东大会召开日的前一交易日,通过上证所信息网络有限公司提供的“证券公司融资融券客户投票意见代征集系统”,将投票意见转至所在的证券公司,由证券公司在股东大会召开日以证券公司的名义按照投资者的意见行使权利。

 

    除了这里给您详细介绍的网络投票,投资者还可以根据《公司法》和《上市公司治理准则》的规定,通过投票权征集的方式,不必亲自到股东大会现场行使表决权。也就是说,由一个“代理人”主动请求那些有权参加股东大会并享有表决权的上市公司股东,授予其来行使对股东大会表决事项进行表决的权利。通常,投票征集人由上市公司的董事会、独立董事或者符合有关条件的上市公司股东来担任。这种方式往往具有“集合效应”,可以增加中小投资者在股东大会表决事项中的话语权。

 

公司估值方法

E-mail 打印


进行公司估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市公司估值方法通常分为两类:一类是相对估值方法(如市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法等);另一类是绝对估值方法(如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等)。

 

1) 相对估值方法

 

相对估值法简单易懂,也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中,常用的指标有市盈率(PE)、市净率(PB)、EV/EBITDA倍数等,它们的计算公式分别如下:

 

市盈率=每股价格/每股收益

 

市净率=每股价格/每股净资产

 

EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润

 

(其中:企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短期投资)

 

运用相对估值方法所得出的倍数,用于比较不同行业之间、行业内部公司之间的相对估值水平;不同行业公司的指标值并不能做直接比较,其差异可能会很大。相对估值法反映的是,公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。通过行业内不同公司的比较,可以找出在市场上相对低估的公司。但这也并不绝对,如市场赋予公司较高的市盈率说明市场对公司的增长前景较为看好,愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。因此采用相对估值指标对公司价值进行分析时,需要结合宏观经济、行业发展与公司基本面的情况,具体公司具体分析。 与绝对估值法相比,相对估值法的优点在于比较简单,易于被普通投资者掌握,同时也揭示了市场对于公司价值的评价。但是,在市场出现较大波动时,市盈率、市净率的变动幅度也比较大,有可能对公司的价值评估产生误导。

 

2) 绝对估值方法

 

股利折现模型和自由现金流折现模型采用了收入的资本化定价方法,通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流,然后将其折现得到公司股票的内在价值。 股利折现模型最一般的形式如下:

 

 

 

其中,V代表股票的内在价值,D1代表第一年末可获得的股利,D2代表第二年末可获得的股利,以此类推……,k代表资本回报率/贴现率。

 

如果将Dt定义为代表自由现金流,股利折现模型就变成了自由现金流折现模型。自由现金流是指公司税后经营现金流扣除当年追加的投资金额后所剩余的资金。

 

与相对估值法相比,绝对估值法的优点在于能够较为精确的揭示公司股票的内在价值,但是如何正确的选择参数则比较困难。未来股利、现金流的预测偏差、贴现率的选择偏差,都有可能影响到估值的精确性。

 

价值投资介绍

E-mail 打印

 

从长期来看,真正让投资者分享股市上涨的仍将是大盘绩优蓝筹股,市场中蓝筹股和低价题材股的涨升其性质是有区别的,因而投资策略也是需要有所不同。它从行业的发展态势入手,立足于预测相关上市公司未来的业务收入和净利润水平,从而选择有潜力的股票进行投资,这种投资模式不管从程序上还是内容上都是科学的、理性的,这种理念就是价值投资。随着我国证券市场制度建设和监管的日益完善,价值投资理念正日益成为主流投资理念,所谓价值投资,是指对影响证券投资的经济因素、政治因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,以上市公司的成长性以及发展潜力为关注重点,从而判定股票的内在投资价值的投资策略。价值投资的真谛就在于通过对股票基本面的经济分析,去估计股票的内在价值,并通过对股价和内在价值的比较去发现并投资那些市场价值低于其内在价值的潜力个股,从而以期获得超过大盘指数增长率的超额收益。进行证券投资分析有利于提高投资决策的科学性,减少盲目性,采用基本分析和技术分析等专业分析方法和手段,指导投资决策,从而保证了在降低投资风险的同时获取较高的投资收益。一般来说,价值投资包括宏观经济分析、行业分析、公司分析。

 

1、宏观经济分析是价值投资的前提。通过宏观经济分析,可以把握证券市场的总体变动趋势,判断整个证券市场的影响力度与方向,宏观经济分析以国家整体经济走势和经济政策走向为研究基础,主要研究国内生产总值、就业状况、通货膨胀、国际收支等宏观经济指标对证券市场的影响,并结合对财政、货币政策的分析,来分析和预测宏观经济走势,以此来判断大盘的走势。证券市场对国家经济政策十分敏感,近年来,我国宏观经济形势一片大好,经济高速稳定增长,这加速了蓝筹股股票业绩的提升。因此,对国家预算、税收、投资政策、利率和汇率变动的分析是价值投资模式的基础。

 

2、行业分析是价值投资的基础。从证券投资分析的角度看,宏观经济分析是为了掌握证券投资的宏观环境,把握证券市场的总体趋势,但宏观经济分析并不能提供具体的投资领域和投资对象的建议。行业分析主要是针对行业现状和前景的研究,来判断行业投资价值,揭示行业投资风险,从而为投资者提供投资依据。在进行行业分析时,比较研究法是一种较常用的分析方法。比较研究又分为横向比较和纵向比较,横向比较是取某一时点的状态或某一固定时段(如 一年)的指标,在这个横截面上对研究对象及其比较对象进行比较分析;纵向比较是利用行业的历史数据,如:销售收入、利润、企业规模等,分析过去的增长情况,并据此预测行业的未来发展趋势。利用比较研究法可以直观和方便地观察行业的发展状态和比较优势。投资者通过宏观经济预测和行业经济分析,可以判断当前经济所处的阶段和未来几年内的发展趋势,这样可以进一步判断未来几年内可以有较大发展前景的行业。

 

3、公司分析是价值投资的关键。公司分析以上市公司财务状况和发展潜力为研究基础。其中,最重要的是公司财务状况分析。财务报表通常被以为是能够发现有关公司信息的工具。在信息披露规范的前提下,已公布的财务报表是上市公司投资价值预测与证券定价的重要信息来源。具有投资价值的股票不但要有良好的业绩,更要能长久保持稳定的发展,所以,把公司的行业竞争能力,经理层的管理能力,各种财务指标的综合评价等统筹起来分析,预测公司将来的盈利能力,是价值投资理念分析的重要之重。

 

龙头股是各行业中最具有投资价值的股票。这类公司往往市场份额很大、竞争优势明显、业绩增长平稳、投资风险较小,因此容易受到机构投资者的青睐。具有很高的投资价值。

 

另外,投资者要关注公司业绩的持久性。具有投资价值的上市公司,不仅要有良好的业绩,而且要具备长久保持稳定增长的能力,只有这样,投资者才能分享上市公司增长所带来的收益。

 

同时,业绩并非是价值分析的唯一因素。价值投资理念以效率市场理论为基础,认为有效市场的机制会使公司将来的股价和内在价值趋势一致,所以,当股票的内在价值超过其市场价格时,便会出现价值低估现象,其市场价值在未来必然会修正其内在价值,由于证券市场存在信息不对称现象,所以内在价值和市场价格的偏离也是常见的现象。即使预期业绩优良的公司,如果其股价过高,使其内在价值小于其市场价格,此时,便出现了价值高估的现象,市场机制将使股价下跌到其内在价值的水平。因此,通过上面的分析,投资者可以找出那些内在价值大于市场价格的股票,这类股票也是价值投资所要寻找的潜力个股。

 

综上所述,当投资清晰地认识到投资交易过程中的各种风险,增强风险防范意识,运用科学的价值投资理念指导自己的投资活动,并时刻保持理性、平和的心态,那么,分享上市公司增长所带来的收益,实现足额甚至超额回报,将不是一句空话,而是会带给投资者实实在在“惊喜”的诺言。

 

股票期权对个人投资者的用途

E-mail 打印

    一般来说,期权具有管理投资风险、满足不同风险偏好投资者需求、发现价格和提升标的物流动性的经济功能。对个人投资者而言,股票期权的用途主要包括以下五个方面:

    ●为持有的标的资产提供保险

    当投资者持有现货股票,并想规避股票价格下行风险时,可以买入认沽期权作为保险。

    例如,小王持有10000股现价42元的甲股票,买入2张行权价格为40元的认沽期权,合约单位为5000。当股价上涨时,小王可以选择不行权,从而保留了股票的上涨收益,当股价跌破40元时,小王可以行使期权以40/股的价格卖出所持有的股票,从而保证了卖出股票的收入不低于400000元(2×40×5000)。由此可见,认沽期权对于小王来说,就如同一张保险单。如果股票不跌反升,小王所损失的仅是权利金。

    另外,当投资者对市场走势不确定时,可选择买入认购期权,避免踏空风险,相当于为手中的现金进行保险。

     ●降低股票买入成本

    投资者可以卖出较低行权价格的认沽期权,为股票锁定一个较低的买入价(即行权价格等于或者接近想要买入股票的价格)。若到期时股价维持在行权价格之上而期权未被行使,投资者可赚取卖出期权所得的权利金。若股价维持在行权价格之下而期权被行使的话,投资者便可以原先锁定的行权价格买入指定的股票,其购入股票的实际成本则因获得权利金收入而有所降低。

    再举个例子,小王打算一个月后以36元的价格买入甲股票,但目前该股票价格为38元,因此小王卖出了一个月后到期、行权价格为36元的甲股票认沽期权,合约单位为5000,权利金为3元,获得3×5000=15000元的权利金总额。一个月后如果甲股票跌至36元以下,则小王的期权很可能被行权,对方将以36/股的价格卖出甲股票给小王,小王则花费36×5000=180000元买入5000股甲股票,减去之前卖出认沽期权收入的15000元权利金,小王实际购买甲股票的成本为165000元。而如果期权到期时甲股票没有跌破36元,期权买方就不会选择行权,小王可以直接赚取15000元权利金。

    ●通过卖出认购期权,增强持股收益

    当投资者持有现货,预计股价未来上涨概率较小,可以卖出行权价格高于当前股价的认购期权,以获取权利金。如果合约到期时,股票价格未超过行权价格,期权买方通常不会选择行权,期权卖方因此增强了持股收益。但是,如果合约到期时股价上涨,面临被行权,认购期权的卖方需利用现货进行履约,从而丧失了原本因为股价上涨所能获得的收益。

    例如,小王打算长期持有1000股甲股票,但认为近期股票上涨可能性较小,可以卖出行权价格高于当前市场价格的甲股票认购期权,收入权利金500元。如果甲股票价格确如预期没有上涨,则小王可在持股的同时,获得500元收益。如果期权到期时甲股票价格上涨且高于行权价格,则小王可将所持有的甲股票用于履约,此时小王赚取的利润为500元权利金加上股票价差收益。

    ●通过组合策略交易,形成不同的风险和收益组合

    得益于期权灵活的组合投资策略,投资者可通过认购期权和认沽期权的不同组合,针对不同市场行情,形成不同的风险和收益组合。常见的期权组合策略包括合成期权、牛市价差策略、熊市价差策略、蝶式价差策略等。此外,通过组合策略还能以较低的成本构建与股票损益特征相似的投资组合。

    ●进行杠杆性看多或看空的方向***易

    如果投资者看多市场(即预期市场价格会上涨),或者当投资者需要观察一段时间才能做出买入某只股票的决策,同时又不想踏空,可以买入认购期权。投资者支付较少的权利金,就可以锁定股票未来的买入价格,在放大投资收益的同时可以管理未来投资的风险。

    小王认为目前42元的甲股票未来一个月会上涨,于是买入1张一个月后到期、行权价格为44元的甲股票认购期权,合约单位为5000,权利金为3元,共花费3×5000=15000元权利金。期权合约到期时,如果甲股票上涨到48元,小王选择行权,将获利(48-44×5000=20000元,收益率为(20000-15000÷15000=33.3%,而单纯持有甲股票的收益率为(48-42÷42=14.3%,小王将收益杠杆化放大了。当然,如果甲股票没有涨到44元以上,则小王不会选择行权,从而损失15000元权利金。  

 

 

股票期权交易风险提示(上)

E-mail 打印

          股票期权业务(以下简称期权)作为一项创新业务,具有一定的复杂性,与目前已有的现货及期货交易有较大的差别。投资者在参与股票期权交易前,应对期权知识有所了解,熟悉交易规则,充分知晓投资风险。  

        以下是关于参与期权交易可能面临的主要风险介绍,将分为(上)、(下)两期连载,希望对您有所帮助。需要提醒投资者注意的是,下列内容仅为列举性质,未能详尽列明期权业务的所有风险。客户在参与期权业务前,应认真阅读相关业务规则及协议条款,对其他可能存在的风险因素也应当有所了解和掌握,并确信自己已做好足够的风险评估与财务安排,避免因参与期权业务而遭受难以承受的损失。

      一、投资者在参与业务前,需注意以下一般风险事项  

        () 【参与业务前的适当性判断】投资者要充分理解期权投资者应当具备的经济能力、专业知识和投资经验,全面评估自身的经济承受能力、投资经历、产品认知能力、风险控制能力、身体及心理承受能力等,审慎决定是否参与期权业务。

     () 【了解期权知识及规则】投资者应当充分了解期权的基础知识、相关法律、法规、规章、上海证券交易所(以下简称上交所)业务规则和各类公告信息、中国证券登记结算有限责任公司(以下简称中国结算)业务规则和各类公告信息以及期权经营机构的相关法律文件。  

         () 【了解产品特性与风险特点】投资者应充分了解期权业务的风险特点。期权不同于股票交易业务,是具有杠杆性、跨期性、联动性、高风险性等特征的金融衍生工具。期权业务采用保证金交易方式,潜在损失可能成倍放大,损失的总额可能超过全部保证金。

    () 【买者自负】期权业务实行投资者适当性制度,投资者应当满足中国证监会、上交所及期权经营机构关于投资者适当性管理的规定。投资者适当性制度对投资者的各项要求以及依据制度规定对投资者的综合评价结果,不构成投资建议,也不构成对投资者投资获利的保证。投资者应根据自身判断做出投资决定,不得以不符合适当性标准为由拒绝承担期权交易结果和履约责任。

    () 【交易权限分级管理】期权经营机构对个人投资者参与期权交易的权限进行分级管理。个人投资者开立衍生品合约账户后,其期权交易权限将根据分级结果确定。期权经营机构可以根据相关规定自行调低个人投资者的交易权限级别,投资者只能根据调整后的交易权限参与期权交易。

    () 【及时更新身份信息等材料】在与期权经营机构的合同关系存续期间,如提供给期权经营机构的身份证明文件过期、身份信息发生变更的,投资者应及时向期权经营机构提供新的相关材料。否则,期权经营机构有权拒绝投资者开仓和出金指令,并有权进一步限制投资者的交易权限。投资者在开户时提供的其他信息发生变更时,也应及时向期权经营机构更新。如因投资者未能及时提供更新信息而导致的后果、风险和损失由投资者承担。

  二、在期权交易过程中,需要注意以下风险事项

     () 【合约标的选择的风险】期权合约标的由上交所根据相关规则选择,并非由合约标的发行人自行决定。上交所及合约标的发行人对期权合约的上市、挂牌、合约条款以及期权市场表现不承担任何责任。期权的买方在行权交收前不享有作为合约标的持有人应当享有的权利。

      () 【到期不行权的风险】在进行期权买入交易时,投资者可选择将期权合约平仓、持有至到期行权或者任由期权合约到期但不行权;投资者选择持有期权至到期行权的,应当确保其相应账户内有行权所需的足额合约标的或者资金。持有权利仓的投资者在合约到期时选择不行权的,投资者将损失其支付的所有投资金额,包括权利金及交易费用。

      () 【卖出开仓的风险】卖出期权交易的风险一般高于买入期权交易的风险。卖方虽然能获得权利金,但也因承担行权履约义务而面临由于合约标的价格波动,可能承受远高于该笔权利金的损失。

      () 【价格波动及其他市场风险】在进行期权交易时,投资者应关注合约标的价格波动、期权价格波动及其他市场风险及其可能造成的损失,包括但不限于以下情形:由于期权标的价格波动导致期权不具行权价值,期权买方将损失付出的所有权利金;期权卖方由于需承担行权履约义务,因合约标的价格波动导致的损失可能远大于其收取的权利金。

      (十一) 【涨跌幅限制的风险】期权的涨跌幅限制的计算方式与现货涨跌幅计算方式不同,投资者应当关注期权合约的每日涨跌停价格。

      (十二) 【合约调整的风险】在进行期权交易时,投资者应关注当合约标的发生分红、派息、送股、公积金转增股本、配股、份额拆分或者合并等情况时,会对合约标的进行除权除息处理,上交所将对尚未到期的期权合约的合约单位、行权价格进行调整,合约的交易与结算事宜将按照调整后的合约条款进行。

      (十三) 【合约停牌的风险】期权合约存续期间,合约标的停牌的,对应期权合约交易也停牌;当期权交易出现异常波动或者涉嫌违法违规等情形时,上交所可能对期权合约进行停牌。

      (十四) 【限仓、限购、限开仓的风险】在进行期权交易时,投资者应当严格遵守上交所相关业务规则、市场公告中有关限仓、限购、限开仓的规定,并在上交所要求时,在规定时间内及时报告。投资者的持仓量超过规定限额的,将导致其面临被限制卖出开仓、买入开仓以及强行平仓的风险。

      (十五) 【合约的流动性风险】投资者应关注期权合约可能难以或无法平仓的风险及其可能造成的损失,当市场交易量不足或者连续出现单边涨跌停价格时,期权合约持有者可能无法在市场上找到平仓机会。

      (十六) 【组合策略持仓的风险】组合策略持仓不参加每日日终的持仓自动对冲,组合策略持仓存续期间,如遇1个以上成分合约已达到上交所及中国结算规定的自动解除触发日期,该组合策略于当日日终自动解除。除上交所规定的组合策略类型之外,投资者不得对组合策略对应的成分合约持仓进行单边平仓。

      (十七) 【前端控制的风险】上交所以结算参与人为单位,对结算参与人负责结算的衍生品合约账户的卖出开仓、买入开仓等申报进行前端控制。无论投资者的保证金是否足额,如果结算参与人日间保证金余额小于卖出开仓申报对应的开仓保证金额度或者买入开仓申报对应的权利金额度的,相应卖出开仓或者买入开仓申报无效。

 


页 3 总共 10