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公安部公布非法集资六类典型手段 群众需增强风险意识

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近年来非法集资手法花样翻新

 

  公安部经济犯罪侦查局副局长韩浩表示,近年来非法集资手法花样翻新,公安机关在工作中发现了六类非法集资典型手法。

 

  第一种是假冒民营银行的名义,借国家支持民间资本发起设立金融机构的政策,谎称已经获得或者正在申办民营银行的牌照,以虚构民营银行的名义发售原始股或吸收存款。

 

  第二种是非融资性担保企业以开展担保业务为名非法集资,主要涉及两个方面:一是发售虚假的理财产品;二是虚构借款方,以提供借款担保名义非法吸收资金。

 

  第三种是打着境外投资、高新科技开发等旗号,假冒或者虚构国际知名公司设立网站,并在网上发布销售境外基金、原始股、境外上市、开发高新技术等信息,虚构股权上市增值前景或者许诺高额预期回报,诱骗群众向指定的个人账户汇入资金,然后关闭网站,携款逃匿。

 

  第四种是以“养老”的旗号吸收公众存款。这类犯罪手法有两个突出形式:一是以投资养老公寓、异地联合安养为名,以高额回报、提供养老服务为诱饵,引诱老年群众“加盟投资”;二是通过举办所谓的养生讲座、免费体检、免费旅游、发放小礼品方式,引诱老年人投入资金。

 

  第五种是以高价回购收藏品为名非法集资。以毫无价值或价格低廉的纪念币、纪念钞、邮票等所谓的收藏品为工具,声称有巨大升值空间,承诺在约定时间高价回购,引诱群众购买,然后携款潜逃。

 

  第六种是假借P2P网络借贷名义非法集资,即套用互联网金融创新概念,设立所谓P2P网络借贷平台,以高利为诱饵,采取虚构借款人及资金用途、发布虚假招标信息等手段吸收公众资金,然后突然关闭网站或携款潜逃。

 

  韩浩提醒广大群众,非法集资犯罪手法层出不穷,需增强风险意识,谨慎选择投资渠道。

 

  P2P借贷网站非法集资、卷款潜逃屡现

 

  目前,我国P2P借贷网站发展迅猛,成为非法集资频发的一个地带。刘张君介绍,我国新开设的P2P借贷网站数量和贷款规模迅速飙升,部分网站已出现兑付危机,乃至倒闭、卷款潜逃等情况。一些P2P借贷网站还涉嫌非法集资,给群众造成了很大的经济损失。

 

  据了解,目前涉嫌非法集资的P2P网络借贷存在三种情况:一是搞资金池。一些P2P网络借贷平台通过将借款需求设计成理财产品出售给放贷人,或者先归集资金、再寻找借款对象等方式,使放贷人资金进入平台账户,产生资金池。二是一些P2P网络借贷平台经营者没有尽到核查借款人身份真实性的义务,未能及时发现甚至默许借款人在平台上以多个虚假借款人的名义发布大量虚假借款信息。三是个别P2P网络借贷平台经营者发布虚假的高利借款标的募集资金,采取借新还旧的模式,短期内募集大量资金,有的用于自身生产经营,有的甚至卷款潜逃。

 

  刘张君认为,对于网络化非法集资活动的界定,要根据最高人民法院司法解释中关于非法集资的四个特征要件来判断,即非法性、公开性、利诱性、社会性。

 

  刘张君表示,从政府的角度来讲,一方面要加强对P2P网络借贷、众筹等新兴行业领域的规范和管理。近期国务院对互联网金融的监管做了大致分工,决定由银监会牵头承担对P2P网络借贷的监管研究,相关工作已经启动。另一方面要加大对非法集资活动的监测预警力度,通过投诉举报、风险排查、网络监测等手段,加强对线上、线下涉嫌非法集资信息的收集、甄别和处理,做到早发现、早预警、早处置,将非法集资消灭在萌芽阶段。

 

  我国众筹刚刚起步,面临法律风险较大

 

  近来,众筹作为区别于P2P网络借贷的一种新方式越来越多地出现在互联网上,引起人们广泛关注。

 

对此,刘张君称,众筹对于金融创新和市场完善确实起到了一定的促进作用。但我国众筹刚刚起步,初期尚没有明确的监管,行业发展门槛较低,主要依靠自律进行约束,面临的法律风险可能比较大。如债权类众筹类似P2P网络借贷要充分把自己定位为中介平台,回归平台类中介的本质,提供点对点的服务,不能直接经手资金,不能提供担保,不得建立资金池,不能进行非法集资。另外,对股权类的众筹、回报类的众筹等业务也都有相应的业务规定,只要开展业务,就应该严格坚守法律红线,合规合法地开展经营活动,这样,众筹涉嫌非法集资等法律风险的可能性就小很多。

 

 

非法集资类犯罪十大典型案例

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一、潘璐等集资诈骗案

  20085月,被告人潘璐为骗取他人财物,注册成立南京瑞鼎轩茶业有限公司(以下简称“瑞鼎轩公司”),并以公司名义聘用业务员到南京闹市区向不特定的中老年被害人分发传单邀请其到公司免费品尝普洱茶,并使用宣传册、影像资料等对普洱茶的功能及收藏价值等作夸大宣传,虚构公司可代为免费收藏所购普洱茶及投资款用于公司投资办茶楼、开设茶叶销售连锁店等,承诺以14%-22%的年利息返还投资款,一年或三年期满后退还本金,诱使被害人签订购销合作协议书,以现金方式一次性支付投资款。20094月至5月,为迅速骗取大量资金,被告人潘璐以瑞鼎轩公司名义,先后成立多个分部,分别聘用被告人周睿、袁红、朱鹏飞担任各分部负责人,共同以上述诈骗方法继续非法集资。20085月至200910月间,共计非法集资人民币1433万余元。其中,被告人周睿参与412万余元;被告人袁红参与208万余元;被告人朱鹏飞参与380万余元。非法集资所得款项除用于购买少量普洱茶等因非法集资所需的开支外,余款均被潘璐、周睿、袁红、朱鹏飞等人瓜分并肆意处分,导致314名被害人的上述钱款无法归还。

  被告人潘璐归案后,协助公安机关抓获了被告人周睿,并退出赃款11万元。案发后,公安机关扣押、冻结赃款人民币127万余元以及普洱茶、办公用具等价值87万元物品。

  江苏省南京市中级人民法院认为,被告人潘璐、周睿、袁红、朱鹏飞以非法占有为目的,使用诈骗方法非法集资,数额特别巨大,其行为已构成集资诈骗罪。被告人潘璐分别与被告人周睿、袁红、朱鹏飞构成共同犯罪;被告人潘璐有立功表现,依法可以从轻处罚;其案发后退赃且认罪态度较好,可酌情从轻处罚。根据各被告人犯罪及量刑情节,于20114月依法判处潘璐无期徒刑,剥夺政治权利终身,并处没收个人全部财产;判处周睿有期徒刑十五年,并处罚金人民币三十万元;判处袁红有期徒刑十三年,并处罚金人民币二十万元;判处朱鹏飞有期徒刑十四年,并处罚金人民币二十五万元。

  二、无锡市奥特钢管有限公司、潘建萍非法吸收公众存款案

  2001年至200811月间,被告单位无锡市奥特钢管有限公司(以下简称“奥特公司”)因生产经营需要资金,由被告人潘建萍承诺约定支付利息或收承兑汇票按面额还款,先后向张美媛等36人和无锡泰富投资有限公司等30家单位非法吸收存款共计人民币68286万余元,造成未归还损失共计18340万余元,其中个人损失3231万余元,单位损失15108万余元。

  2009611日,被告人潘建萍向无锡市公安局投案,并如实供述了犯罪事实。

  江苏省无锡市北塘区人民法院一审判决、江苏省无锡市中级人民法院二审裁定认为,被告单位奥特公司违反国家有关规定,采用书面或口头承诺还本付息的方式,以借款、资金周转等名义变相吸收公众存款,扰乱金融秩序,数额巨大,其行为已构成非法吸收公众存款罪。被告人潘建萍作为奥特公司的法定代表人,是单位犯罪直接负责的主管人员,依法应当以非法吸收公众存款罪追究刑事责任。被告单位奥特公司、被告人潘建萍有自首情节,依法可以从轻处罚。根据各被告单位及被告人犯罪及量刑情节,于20118月依法判处无锡市奥特钢管有限公司罚金人民币三十万元;判处潘建萍有期徒刑八年六个月。

  三、吕文明等集资诈骗、非法吸收公众存款案

  2008年底,被告人吕文明在因先前放高利贷部分无法收回,形成巨额亏损的情况下,为向社会公众募集资金于20091月注册成立了泰兴市明丰理财有限公司(以下简称“明丰公司”)。20091月至20107月间,被告人吕文明以“明丰公司”名义,采用发布公告、虚构将集资款投资到生产企业、允诺支付高息、“拆东墙补西墙”等手段,骗取卞同生、蔡华芳等311人共计人民币2076万余元,并将所得集资款用于放高利贷、支付集资本息、投入“标会”及豪华装修、购买高档轿车等个人挥霍,致使上述被害人实际被骗1874万余元。20107月,被告人吕文明逃至泰州藏匿,并将73万元存至他人名下。

  20085月至20107月,被告人吕文明与被告人陈雪兰计议,以高额回报为诱饵,采用“标会”形式非法吸收他人资金,由被告人吕文明召集“会员”,被告人陈雪兰负责记账和收发“会钱”,以图赚取利差。通过“请会”、“应会”并高息竞标及承诺还本付息等手段,变相非法吸收“会员”资金共计人民币1254万余元。

  江苏省泰州市中级人民法院认为,被告人吕文明以非法占有为目的,使用诈骗方法非法集资,其行为已构成集资诈骗罪,且数额特别巨大。被告人吕文明、陈雪兰未经中国人民银行批准,以“请会”、“应会”形式非法变相吸收公众存款,其行为均已构成非法吸收公众存款罪。被告人吕文明犯有数罪,依法应数罪并罚;其愿意以其财产变价偿还被害人,可酌情从轻处罚。非法吸收公众存款共同犯罪中,被告人陈雪兰作用相对较小,可酌情从轻处罚。根据两被告人犯罪及量刑情节,于20111月以集资诈骗罪判处吕文明无期徒刑,剥夺政治权利终身,并处没收个人财产人民币八十万元;以非法吸收公众存款罪判处其有期徒刑八年,并处罚金人民币三十万元;决定执行无期徒刑,剥夺政治权利终身,并处没收个人财产人民币八十万元、罚金人民币三十万元;以非法吸收公众存款罪判处陈雪兰有期徒刑七年,并处罚金人民币二十五万元。

  四、王付荣挪用资金、集资诈骗案

  20036月至20074月间,被告人王付荣利用其先后担任新华人寿保险股份有限公司泰州公司(以下简称“泰州公司”)团体部负责人、副总经理的职务之便,从本单位收取的团体长险保费中非法截取5646万余元,其中3400万余元被其投入个人开办的泰州市众诚乳业制品有限公司等单位用于营利活动。

  20074月至200910月间,被告人王付荣为弥补之前挪用资金形成的巨大亏空,在其调入新华人寿保险股份有限公司江苏分公司(以下简称“江苏分公司”)后,明知自己对泰州公司团体部已无管理职能、泰州公司团体部已停止接受团体保险新业务,却擅自使用私刻的“泰州公司保险合同专用章”、另行租赁办公场所,以“发放工资和奖金”等利诱指使泰州公司相关人员继续违规经营团体长险业务,采取“收取保费”、“整单退保”等手段骗取资金。被告人王付荣以泰州公司团体部名义收取“团体长险保费”计人民币30221万余元,其中仅有60万元缴入公司账户并承保,另从公司承保系统退出资金10519万余元,兑付、退保计23035万余元,仍处于公司有效承保状态的金额计4609万余元。被告人王付荣个人占有使用保费计人民币17706万余元,其中4920万余元被用于兑付、退保200749日前挪用的资金,其余被用于个人办企业、挥霍、随意处置等。

  2009109日,被告人王付荣在无法兑付投保人到期保费的情况下,向江苏分公司主动说明情况,并退还本人所购房产、车辆、所办企业等资产,价值计人民币3500万余元。

  案发后,公安机关依法追回赃款计人民币800.7万元、价值280万元的汽车7辆、价值71万余元的南通志诚网吧等,并已发还给江苏分公司。

  江苏省泰州市中级人民法院一审判决、江苏省高级人民法院二审裁定认为,被告人王付荣身为公司工作人员,利用职务上的便利,挪用本单位资金从事营利活动,数额巨大,其行为已构成挪用资金罪;被告人王付荣以非法占有为目的,使用诈骗方法非法集资,数额特别巨大并且给国家和人民利益造成特别重大损失,其行为已构成集资诈骗罪,应当数罪并罚。被告人王付荣自首,依法可以从轻处罚。根据被告人犯罪及量刑情节,于20123月以挪用资金罪判处王付荣有期徒刑八年;以集资诈骗罪判处其死刑缓期二年执行,剥夺政治权利终身,并处没收个人全部财产;决定执行死刑缓期二年执行,剥夺政治权利终身,并处没收个人全部财产。

  五、华安公司、黄应龙非法吸收公众存款案

  被告单位华安公司于20049月登记成立,被告人黄应龙担任该公司法定代表人。因经营煤炭需要资金周转,被告单位华安公司于2006年至2009年间,以高息为诱饵,通过被告人黄应龙及其他人的介绍,以借款的形式先后向钱俊锋、顾进、海阳公司等单位和个人吸收资金,合计人民币13196万元,用于该公司经营煤炭,造成被害人及被害单位的经济损失7967万元。

  2009728日,被告人黄应龙主动到公安机关投案,交代了主要犯罪事实。公安机关共追回赃款合计人民币418万余元。

  江苏省海安县人民法院认为,被告单位华安公司因经营煤炭需要周转资金,未经中国人民银行批准,以高息回报为诱饵,单独或伙同他人向社会不特定对象吸收资金,扰乱金融秩序,数额巨大,其行为已构成非法吸收公众存款罪;被告人黄应龙系单位犯罪直接负责的主管人员,依法应当以非法吸收公众存款罪追究刑事责任。被告单位华安公司在共同犯罪中起主要作用,系主犯。根据被告单位和被告人犯罪及量刑情节,于20106月依法判处华安公司罚金人民币四十九万元;判处黄应龙有期徒刑九年六个月,并处罚金人民币四十五万元。

  六、李广盛非法吸收公众存款案

  2005年至2008年间,被告人李广盛未经中国人民银行批准,自制“全国农村合作社云安代办站凭证”,承诺以银行同期利息结算,先后向附近群众非法吸收存款1029人次,共计人民币361万余元。至案发时尚有376人次共计人民币148万余元未兑付。案发后被告人李广盛及其家人退赃计人民币82万余元,用物品给群众折款11万元,实际造成损失人民币55万余元。

  江苏省射阳县人民法院认为,被告人李广盛非法自制凭证,吸收公众存款,扰乱金融秩序,数额巨大,其行为已构成非法吸收公众存款罪,依法应予以惩处。根据被告人犯罪及量刑情节,于20122月依法判处李广盛有期徒刑四年,并处罚金人民币十万元。

  七、江苏乐园房地产开发有限公司、周平、周军等非法吸收公众存款系列案

  自2003年起,江苏乐园房地产开发有限公司(以下简称“乐园”公司)因开发项目多,通过低价取得土地使用权、购买物业用于储备、增值,致资金短缺。2003, 董事长周平决定并形成决策,采取“商铺认购”的形式吸收公众存款。乐园公司遂以高额利率和高额提成为诱饵,以“认购商铺使用权” 和“内部职工集资”的名义,制定吸收公众存款的方案、政策,变相在淮安市、南京市向社会公众非法吸收存款,经审计,自2003年至200812月,乐园公司向社会公众5.26万人次变相非法吸收存款合计33.85亿元,至案发时,已退存款23.92亿元,有7000余户9.93亿元未兑付。案发后退款3.78亿余元。

  2003年至200812月,乐园公司其他直接负责的主管人员被告人叶从清、吕秀华、邵念德、丁宏盛、衡兴亚、杨文俊、杨桂春等7人,在明知乐园公司进行非法吸收公众存款的情况下,先后多次参与乐园公司非法吸收公众存款相关方案、政策的研究、制定和修改,并积极组织实施。被告人沈洪友、徐西玲、黄国英、刘建丽、李志祥、汤美玲、韩爱涛、孙德红、童丽娟、骆公梅、夏艳燕、吴士俊、徐梅等13人,在乐园公司工作期间,为获取手续费报酬,积极执行、实施乐园公司相关规定,向社会公众变相吸收存款。上述各被告人分别积极为乐园公司非法吸收264万余元至6160万余元不等数额的存款。

  被告单位乐园公司及全部22名被告人均能在案发以后自动投案,如实供述犯罪事实。被告人吕秀华协助侦查机关清理账册、查封冻结资产、审计等工作。被告人吕秀华、丁宏盛、黄国英、刘建丽、李志祥、韩爱涛、孙德红、夏艳燕、吴士俊等9人分别退缴了2万至22万元不等的非法所得,共计93.6万元。

  江苏省淮安市清河区人民法院认为,被告单位江苏乐园房地产开发有限公司非法吸收公众存款,数额巨大,严重扰乱国家金融秩序,其行为已构成非法吸收公众存款罪;被告人周平、周军、叶从清、吕秀华、邵念德、丁宏盛、衡兴亚、杨文俊、杨桂春作为乐园公司单位犯罪中直接负责的主管人员,参与乐园公司非法吸收公众存款决策、方案制定及组织实施;被告人叶从清、吕秀华、邵念德、丁宏盛、衡兴亚、杨文俊、杨桂春、沈洪友、徐西玲等20人直接为乐园公司非法吸收公众存款,数额巨大,依法应当以非法吸收公众存款罪追究刑事责任。被告单位及各被告人均具有自首情节,依法可以从轻或者减轻处罚。根据被告单位及各被告人犯罪及量刑情节,于20127月依法判处周平有期徒刑六年,并处罚金人民币三十万元。于20117月依法判处被告单位江苏乐园房地产开发有限公司罚金人民币四十五万元;判处周军有期徒刑五年,并处罚金人民币十五万元。分别于20127月、11月,20127月、8月依法判处叶从清、吕秀华等20人一至六年不等的有期徒刑,并处人民币二万至二十万元不等的罚金;对犯罪情节较轻,符合缓刑适用条件的吴士俊、徐梅两被告人依法予以适用缓刑。

  八、石军非法吸收公众存款案

  20114月至20115月,被告人石军为牟取非法利益,以高息为诱饵,采取口口相传的方式,向社会公众非法吸收存款,合计约人民币5100万元。被告人石军将非法吸收的资金放贷给他人,造成大部分非法吸收的存款无法返还。

  案发后,被告人石军于2011722日主动到公安机关投案,并如实供述了自己的犯罪事实。

  江苏省泗洪县人民法院认为,被告人石军非法吸收公众存款,扰乱金融秩序,数额巨大,其行为已构成非法吸收公众存款罪。被告人石军案发后自首,依法可以从轻处罚。根据其犯罪及量刑情节,于20121月判处石军有期徒刑六年,并处罚金五十万元。

  九、李庆玲、吴兆顺等非法吸收公众存款案

  20108月至20116月间,被告人李庆玲、吴兆顺、凌绍民、张桂英、张茂权、薛美未经有关部门批准,以沈阳颐和轩房地产开发有限公司及沈阳颐和轩投资担保有限公司开发沈阳曹台新村住宅楼、砂山老年生态城等项目融资为由,向社会公众公开宣传,许以月息6%、每三个月为还款周期的高额利息,并提前扣除三个月18%的利息收取本金的方式,向社会公众吸收资金,先后在徐州地区与796名投资人签订了1618份合同,非法吸收公众存款合计人民币11565万余元。其中被告人李庆玲、吴兆顺共同吸收9035万余元,被告人凌绍民吸收1966万余元,被告人张桂英吸收1124万余元,被告人张茂权、薛美共同吸收1224万余元。

  2011826日,被告人李庆玲到公安机关投案自首,其余被告人均被公安机关抓获,并能够如实供述自己的主要犯罪事实。案发前后,通过银行转账或现金方式,被告人李庆玲返还1067万余元,被告人吴兆顺返还0.84万元,被告人凌绍民返还544万余元,被告人张桂英返还391万余元,被告人张茂权返还人民币189万余元,被告人薛美返还3万余元。

  江苏省徐州市泉山区人民法院认为,被告人李庆玲、吴兆顺、凌绍民、张桂英、张茂权、薛美非法吸收公众存款,扰乱金融秩序,数额巨大,其行为均已构成非法吸收公共存款罪。被告人李庆玲与吴兆顺、薛美分别系共同犯罪,被告人吴兆顺、薛美为从犯。根据各被告人的犯罪及量刑情节,于20129月依法判处李庆玲有期徒刑七年,并处罚金人民币三十万元;判处吴兆顺有期徒刑四年,并处罚金人民币二十万元;判处凌绍民有期徒刑四年,并处罚金人民币二十万元;判处张桂英有期徒刑三年六个月,并处罚金人民币二十万元;判处张茂权有期徒刑四年,并处罚金人民币二十万元;判处薛美有期徒刑二年,并处罚金二十万元。

  十、北京分红科技发展有限公司、刘苏等非法吸收公众存款案

  200611月至20098月,北京分红科技发展有限公司(以下简称分红公司)在经营“分红广告招商网”期间,为了达到推销该网站上的网络广告位、提高网站知名度的目的,将网站的页面分割成不同区域的广告位,并设定相应的价位。分红公司先后在江苏、浙江等七个省、直辖市设立了34个市县级直属机构及代理办事处,通过招聘的经纪人以高额分红回报为诱饵,以宣传册等方式向社会公众公开宣传“一年投资几万元,每年回报几十万元”,诱使社会公众与该公司签订“广告位代理招商合同”,并以交纳“广告位代理订金”的名义购买公司广告位,从而成为该公司的“广告位代理商”。北京分红公司为了支付“广告位代理商”到期的高额分红回报,维持公司的正常运行,不断地收取“广告位代理商”的代理订金,并以收取后期参与者的“广告位代理订金”,支付前期参与者的到期分红及给予办事处、经纪人一定比例的业务提成等方式,吸收参与者资金累计达人民币17821万余元,涉及人数7859人。截止20098月,仍处于分红期间的集资金额为11952万余元,其中已分红金额4975万余元。至案发时,尚有6976万余元未兑付,涉及参与者多达5100人。

  江苏省连云港市新浦区人民法院一审判决、江苏省连云港市中级人民法院二审裁定认为,被告单位分红公司借用经营网络广告位的形式,以定期高额回报的方式向社会公开宣传,并以收取广告位代理订金的名义向社会公众变相吸收资金,数额巨大,情节严重,严重扰乱了国家的金融管理秩序,其行为已构成非法吸收公众存款罪。被告人刘苏系直接负责的主管人员,被告人吴护通系其他直接责任人员,两被告人的行为均构成非法吸收公众存款罪。根据各被告人的犯罪及量刑情节,于20114月依法判处北京分红科技发展有限公司罚金人民币五十万元;判处刘苏有期徒刑六年,并处罚金人民币三十万元;判处吴护通有期徒刑三年六个月,并处罚金人民币十万元。

 

 

个股期权基础篇之“认识期权”

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期权(Option),是一种选择权,赋予期权买方以约定价格在约定时间购买或者出售约定数量标的资产的权利,但并没有必须购买或出售的义务。

从交易的角度看,买方是权利的受让人,而卖方则必须履行相应的义务。期权的买方在该项期权规定的时间内拥有选择买或不买、卖或不卖的权利,他可以实施该权利,也可以放弃该权利,而期权的卖方则只负有期权合约规定的义务。

从本质上看,期权是将权利和义务分开进行定价,期权买方为了得到合约所赋予的权利必须支付一定的对价,即权利金(premium)。

期权构成要素

1.标的资产:标的资产是期权合约中规定的、期权持有人行使权利时可买进或卖出的资产。标的资产主要有股票、股指、外汇、利率、债券、实物商品等。

2.行权价格:行权价格是指合约规定的期权的买方行使权利时买入或卖出标的资产的价格。在行权日,无论标的价格上涨或下跌到什么水平,只要期权买方要求执行该期权,期权卖方都必须以此行权价履行其必须履行的义务。

3.到期日:到期日是期权的最后有效日,是期权买方可以行权的最后日期。对于欧式期权,到期日与最后交易日、行权日通常是同一天。其中,最后交易日是期权可以交易的最后日期,行权日则是期权买方可以行权的日期。

4.行权时间:行权时间是合约规定的可以行使权利的时间。例如,美式期权的行权时间为到期日前的任意一个交易日,欧式期权的行权时间则只有到期日那一天。

5.交割方式:期权的交割方式有实物交割和现金交割两种。如果某一期权的交割方式是实物交割,那么在交割时,期权行权双方需进行资金和现货的交割。如果某一期权的交割方式是现金交割,那么在交割时,期权卖方将按照约定向期权买方支付行权价格与标的证券结算价格之间差额。

日常生活中的期权

对于国内大部分投资者而言,期权属于新的金融衍生品,但是期权的思想大家并不陌生,日常生活中许多地方都蕴含着期权的原理。

对于签订买房合同的购房者而言,其拥有了在约定的时间以合同中约定的价格购买该房屋的权利,这和认购期权合约十分相似。签订合同所付订金相当于认购期权的权利金。买房合同和认购期权的区别在于买房初始订金本身就是房款中的一部分,因此在付款时将从房款中扣除,而购买期权的花费不会在行权时扣除。

买认购期权相当于融资买股票。假设标的股票价格为S元,购买期权花费C元,那么购买认购期权相当于融资S-C元买股票。投资者只需要在前期投入C元,就确定了以特定价格买入股票的权利,也就相当于融资买入股票。

购买认沽期权相当于给所持股票买保险。当投资者持有现货股票,并想规避股票价格下行风险时,可以买入认沽期权作为保险。例如,投资者花费一定的权利金买入行权价格为40元的某股票认沽期权。那么,当股价上涨时,投资者保留了股票的上涨收益;当股价跌破40元时,投资者可以行使期权以40元卖出股票,从而保证股票的价值不低于行权价。因此,对于投资者来说,认沽期权就如同一张保险单。如果股票不跌反升,投资者所损失的不过是权利金而已。

另外,当投资者对市场走势不确定时,可先买入认购期权,避免踏空风险,相当于为手中的现金进行保险。

需要注意的是,如果股价远远高于行权价,即认沽期权是深度虚值期权,那么认沽期权实际上无法对标的股票的下跌风险进行保险。也就是说,如果标的股票价格跌破行权价可能性极小,保险价值几乎为0

 

 

 

抓住关键点 读懂优先股

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投资者在进行理性投资决策时需解决三个问题,即“该产品是什么?”、“对方为什么要发,我为什么要买?”以及“未来会怎样?”。

 

针对“是什么”,投资者需要仔细阅读优先股的关键条款,必要时需补充些财务金融方面的基础知识;对于“为什么”和“未来会怎样”,投资者应关注个性化风险因素,观察管理层对量化信息的把握以及对落实承诺事项的具体分析,从而合理评估持有产品的风险和收益,评估管理层的融资决策以及对未来资金运用的管理能力。

 

证监会于44日颁布了上市公司发行优先股的三个信息披露内容与格式准则(以下简称“新规”),即发行优先股申请文件、发行优先股发行预案和发行情况报告书、发行优先股募集说明书,作为《国务院关于开展优先股试点的指导意见》和《优先股试点管理办法》的重要配套文件。

 

虽说优先股在成熟的资本市场中已有百年以上历史,但对于我国投资者来说尚属新鲜事物。去年1130日国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》以来,有关条款设计中的强制分红、转股等讨论一直是资本市场的热点话题。本文结合新规,通过介绍优先股发行文件的五大关注点,谈谈如何抓住关键信息,快速读懂发行文件,充分认识风险,完善投资配置。

 

关注点一:优先股关键条款

 

新规要求将本次发行优先股的关键条款,如是否公开发行、票面股息率、股息发放条件、股息是否累积、是否参与剩余利润分配、是否回购或强制转换为普通股、表决权的限制与恢复、相关会计处理方法等作为专门事项,在募集说明书概要中披露,提示投资者特别关注。可见,投资者需要理解的首要问题是“这个产品是什么?”。

 

如果将优先股理解成一种产品,优先股的信息披露文件就是一份产品说明书。针对其产品特征,投资者重点关注的条款涉及分红和强制转股(如商业银行的非公开发行)。

 

例如,商业银行发行优先股补充资本的,优先股的分红可以约定以普通股股东分红为前提条件。如果银行有持续的、较强的盈利能力,分红矛盾并不突出。但一旦经营情况不理想,无足够可分配利润的情况下,优先股股息的发放可能不如预期。在此情况下,股利是否累积就会变成关键条款。此外,为达到其他一级资本工具的标准,商业银行通常会约定在触发条件发生时强制转换为普通股,此时投资者需关注触发条件,即商业银行核心一级资本充足率降至5.125%(或以下)的可能性,以及转股的价格。转股价大多为浮动,如可以约定按转股时普通股的价格进行折算,也可能为固定,即在发行文件中约定固定的金额换取固定的普通股数量。此时,投资者应根据自身资产配置,衡量分红权和转股条款对持有期间投资回报的影响。

 

对以存在可供分配利润作为股息发放条件的,投资者应关注该指标的财务报表口径(即合并报表口径还是母公司报表口径)。通常而言,商业银行的可分配税后利润在不同的报表层面差异不大,但是对于一些非银行的企业,如能源、电力行业,两者的差异可能就会非常大。

 

投资者可以通过阅读“募集说明书概览”中的“本次发行方案要点”,快速取得上述关键信息,以进一步挖掘这些条款所带来的潜在风险和回报。

 

关注点二:风险因素的披露

 

新规在《发行优先股募集说明书》中二十多处提及“风险”,要求发行人分别从投资者、发行人及原股东的角度“遵循重要性原则,披露可能直接或间接对优先股投资者、发行人及原股东、公司生产经营产生重大不利影响的所有因素”。

 

通俗地说,风险分析是基于目前状况对未来可能发生的不利事件作出判断。发行人与投资者之间天然的信息不对称,使发行人比投资者更全面地了解公司的现实及未来可能发生的情况。在其“产品说明书”中,发行人除了针对顾客的需求突出产品的优点,更需要从潜在投资者的角度充分揭示购买该产品可能会对投资者、发行人和原股东造成的风险和影响,以供投资者作出理性决策。具体来说:

 

1. 对于重视稳定回报、偏好低风险的投资者,更需关注优先股的股息风险,如实际股息率低于票面股息率的风险,股息不可累积或不参与剩余利润分配的风险;强制转股的风险,如当触发条件发生时强制转换为普通股,之前所享有相对于普通股股东而言的优先权也就随之消失等。

 

2. 对于发行人及原股东,优先股的发行可能会造成分红减少。因为优先股股东的分红权优于普通股股东,通常扣除优先股股息之后的净利润才归属于普通股股东。当公司经营情况良好时,优先股股东先于普通股股东分红;当公司经营情况不好,可能优先股、普通股股东都无法分红;当公司经营情况由差转好时,如果发行的是累积优先股,公司只有在补足以前年度所欠的全部优先股股息之后才可以向普通股股东分红。

 

而且,优先股的发行可能会摊薄归属于普通股股东的每股收益。作为影响公司市盈率及股价的重要财务指标,该指标是将“归属于普通股股东的当期净利润”除以“当期实际发行在外的普通股的加权平均数”。当扣除优先股股息对最终指标的计算影响大于扣除优先股股数对指标的影响时,实际归属于普通股股东的每股收益就会降低。

 

同样,投资者可以通过阅读“募集说明书概览”中的“重大事项提示”,快速了解上述风险,以进一步理解持有发行工具的潜在不利影响。

 

关注点三:量化的披露要求

 

新规在《发行优先股募集说明书》和《发行优先股发行预案及发行情况报告书》中多次提及量化披露的要求,如“定性分析与定量分析方法应相互结合”,对于相关风险因素,“可以量化分析的,应披露具体影响程度”。

 

首先,金融工具的特点在于其在财务风险和金融风险上的可量化性。比如,上文所提及的优先股发行前后对当期每股收益(归属于普通股股东的每股净利润)的影响;发行前后对于企业净资产、营运资金的影响;商业银行还应披露本次发行对一级资本充足率等资本监管指标的影响。

 

值得注意的是,对于一般的投资者来说,会计准则太复杂,而且容易望文生义,误认为购买的是“优先”的“股”,但可能最终发现财务报表中反映出来的是“债”。为避免望文生义,投资者需要关注所购买的优先股在财务报表中列报为“权益”还是“负债”,因为不同的分类会对资本结构会造成重大影响,而且也会影响对上述量化指标的分析。投资者可以在“募集说明书概览”中的“本次优先股的会计处理”快速找到这些关键信息。

 

由于这些量化分析都是基于数据说话,而数据的好处在于直观、精准,投资者可以利用这些量化分析,进行前后不同财务期间的比较,同行业或产业链上下游的比较,或者在更长的时间跨度、更大的行业范围内评估管理层所披露信息的合理性。

 

当然,对于公司管理层而言,量化的信息披露对于报告质量和风险控制提出了较高的要求。将该思路逐步引入披露要求,目的在于引导管理层和报告使用者对于重要信息细节的关注,同时也能进一步落实管理层的披露责任。

 

关注点四:管理层讨论与分析

 

新规对于管理层讨论与分析的披露要求介于《公开发行债券募集说明书》和公开发行普通股的《招股说明书》之间,并着重盈利能力的分析,这与优先股作为混合金融工具的特点是一致的。

 

与公开发行债券相比,发行优先股的募集说明书要求发行人详细披露并分析其盈利能力,如最近三年及一期的营业收入、营业成本、营业利润、利润总额和净利润的重大变化情况及原因;综合毛利率和分产品或服务的毛利率的重大变化情况及原因等。与发行普通股相比,发行优先股的募集说明书对于发行人财务状况的披露进行了简化,删除了对各项财务状况指标的强制披露要求,仅要求发行人在分析财务状况时,披露最近三年及一期期末资产、负债的重要项目和重大变化情况及原因。

 

对于投资者来说,过去可能不那么重要,重要的是未来。只有当过去发生的事情有助于判断未来可能发生的情况时,这些信息才是有用信息。比如,新规要求披露最近三年加一期的盈利能力以及过去三年的分红情况,这些过去信息结合未来需要偿还的大额债务和重大资本支出计划,将有助于投资者判断企业对未来优先股股息及优先股回购的支付能力。

 

关注点五:

 

募集资金的使用及管理层的承诺

 

新规要求发行人在优先股发行预案中披露本次募集资金的使用计划,并允许募集资金用于补充流动资金,但应分析与同行业上市公司对流动资金的需求水平是否相当。新规虽然在募集资金的使用上给予了发行人更多的选择,但值得注意的是,新规也要求披露“本次发行摊薄即期回报的,董事会关于填补回报具体措施的承诺”,从而在一定程度上要求管理层合理评估融资需求,提高募集资金的使用效率。

 

对于该部分的关注点在于管理层承诺的内容,以及拟采用的用于填补回报的具体措施,即该措施能否落地?能否与发行人日常经营管理活动相联系?是否可以量化该措施的实施效果?是否与提升业绩回报相关?是否可以在可变的市场环境中实现?是否具有一定的时效性,该时效是否可以估计?如果管理层不能很好的回答这些问题,投资者应谨慎评估管理层受托责任的履行。

 

以上五大关注点体现了投资者进行理性投资决策时所需解决的三个问题,即“该产品是什么?”“对方为什么要发,我为什么要买?”以及“未来会怎样?”。针对“是什么”,投资者需要仔细阅读优先股的关键条款,必要时需补充些财务金融方面的基础知识;对于“为什么”和“未来会怎样”,投资者应关注个性化风险因素,观察管理层对量化信息的把握以及对落实承诺事项的具体分析,从而合理评估持有产品的风险和收益,评估管理层的融资决策以及对未来资金运用的管理能力。

 

 

 

恐慌声中选牛股

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    又见大跌,各种破位,市场恐慌一片。但其实,每次大跌过后都会涌现出一批牛股,恐慌一片之时也是牛股初现之时。当然,关键是如何找到它、抓住它。

 

    如何选股,不同的市场参与者由于知识结构、生活经历甚至个人性格特点的不同而形成了各异的思维方式,并因此建立了形形色色的选股方法。从基本思路来说,一般分为两种:自上而下或者自下而上。

 

自上而下的选股方式,体现的是整体的战略思维,先宏观再中观最后到微观。比如先分析宏观经济的波动会导致哪些行业的什么变化,在分析哪些公司在这样的行业变化过程中是受益还是受损或者影响不大。这样的选股思维更多适合配置型的机构或者仓位上面,以取得超过市场的平均收益,或者说以相对收益为主。

 

自下而上的选股方式,主要体现的是以追求绝对收益为终极方向的策略。宏观基本面在这类投资决策中占的权重不高,主要以个别公司的业绩成长为依据参与市场,通过参与公司的成长壮大而获得资本市场的增值收益。

 

但就目前A股市场看,新兴加转轨的特性依然鲜明,教条地从这两个方面出手可能都难以取得较好的投资绩效。因此很多市场人士又增加了很多补充条款,比如政策的导向、事件的激发、公司的发展规划尤其是并购或资产注入等等。

 

     对于普通的市场参与者来说,在关注这类话题时,需要首先界定这些因素对股价能构成多大的影响力,再结合自身的特点看看这类潜在的收益和风险是否值得参与。其实,很多这类外在的因素对公司股价的影响力难以给出准确的判断。比如去年的上海自贸区概念,对很多公司的未来收益影响到底有多少?相信没有几个人甚至没有一个人能给出准确的判断,但是带给市场的震撼却相当大。再比如一些“黑天鹅”事件,像塑化剂对于白酒、毒胶囊对于医药公司,影响都不同。判断这些因素的影响,一方面需要平时投资生涯的积累,一方面还需要观察市场大众的主流认识。

 

近期的京津冀概念以及由此衍生而出的一些概念,可能显得力度比较大。但到底有多大?判断的流程可以是这样的:首先,这一概念由最高领导人提出,并通过新闻联播播出,很容易让人联想到国家意志。其次,北京的天气状况甚至生存环境变得越来越恶劣,不能不改善,这使人联想到区域经济协同发展的必要性。再次,北京作为京津冀的经济火车头,通过这样的协同发展必然会给天津、河北带来更多的机遇。如此判断,就给市场带来了充分的想象空间,也因此吸引了大批资金参与。

 

影响股价的因素很多,但其前提是建立在理性经济人的假设之下。事实上,在很多时候动物精神却是市场的主导,这样的环境下人们的贪婪和恐惧在一次又一次地循环,也导致一次次买在天花板上或者割在地板上。当然,收益与风险对等,想抓牛股也必须做好一旦决策错误如何减轻风险的准备。

 

 

 


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