经典学堂

证券交易为什么要停牌?

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        什么是证券交易停牌?为什么要停牌?交易中什么情形需要停牌?这些都是证券市场上投资者非常关心的问题。 

        停牌的实质涵义 

        停牌是指是某一种证券临时停止交易的行为。《证券法》第一百一十四条规定:“因突发性事件而影响证券交易的正常进行时,证券交易所可以采取技术性停牌的措施。”《证券交易所管理办法》第五十七条规定证券交易所可以暂停上市公司股票交易(停牌),深圳证券交易所《股票上市规则》第十二章、《交易规则》第四章专门规定了上市公司停牌的情形。按照上市公司及交易是否处于正常状态可以将停牌划分为例行停牌和警示停牌两类。 

        例行停牌是指上市公司处于正常状态,但发生了上市规则或交易规则要求停牌的重大事项而必须停牌,如召开股东大会的停牌。 

        警示性停牌是指上市公司或其证券交易出现异常情况,根据上市规则或交易规则的要求而停牌,以警示投资者注意异常事项或敦促上市公司予以改进,如新股首日上市交易股价异动导致的停牌就属于警示停牌。 

        停牌的目的

     一、维护市场的信息公平,即保证市场信息的对称性,提高市场透明度。 

         证券市场是信息市场,信息影响证券的价格,如果市场信息披露不充分、不准确、不完整,证券市场价格就不能反映上市公司的真实经营业绩和财务状况。如果媒体出现上市公司未披露的市场传闻,或者上市公司未履行上市规则所要求的信息披露义务,市场的透明度就会因信息披露不充分而下降。在这种情况下,为体现上市公司自治理念,停牌事宜一般由上市公司主动提出申请,交易所予以办理。上市公司在停牌期间就市场传闻做出澄清说明或就未披露事项进行充分披露,从而维护市场的信息公平,提高市场透明度。特别是上市公司股票异常交易、股价异常波动的背后往往可能隐含着上市公司未披露重大事件,停牌也是监管机构保证交易公平性,减少内幕交易和市场操纵行为,而采取的一种监管措施和手段。 

        二、保护投资者合法权益。 

        如果信息是在非交易时间公布,可以合理推断投资者一般能在开市前获知该信息;但如果信息是在交易时间公布,且该信息会对证券价格产生重大影响,那么信息的发布将导致市场价格的瞬间剧烈波动,一部分投资者很可能在不知情的情况下因交易而受损。这是因为信息的传递需要时间,而投资者获取信息的渠道并不完全相同,无法保证投资者能在同一时间得到信息。在这种情况下,对证券实施停牌,可以使投资者有足够的时间获悉同样的信息,并分析该信息对证券价格可能产生的影响,从而在信息完整的情况下做出理性投资。 

        长期停牌的情形分析 

        在证券市场中,有个别证券停牌长达数月或几年,投资者戏称“坐牢”。为什么会长期停牌?这里介绍常见的两种情况。 

        第一种情况,是由于某些媒体刊登了关于上市公司的未披露事项的报道,上市公司尚不具备公布这些事项的条件,或者媒体刊登的报道不属实,需要时间进一步的调查核实,为了防止股价波动进行停牌。另一种情况,当某些公司因存在重大不确定事项同时又是市场极为敏感事项时,如某上市公司正进行重大合同的谈判、某上市公司拟进行大规模重组等,在短期内无法实施或明确,公司也无法进行准确透彻地说明,为避免对投资者和市场形成误导,其股票一直予以停牌处理,直至该事项重大不确定消除。 

        熟悉停牌规则对投资者很重要 

        停牌是为了维护市场的信息公平,保护投资者,维护市场秩序,但停牌也会影响投资者的投资效率及资金使用。所以,一方面投资者应该了解停牌的知识,熟悉《上市规则》、《交易规则》中有关证券交易停牌的相关情形,在资金及心理上做好充分准备;另一方面,投资者应该通过各种渠道,督促上市公司尽快履行信息披露义务,消除证券停牌因素,促使证券尽快复牌交易,才能面对停牌带来的负面影响,做到轻松理财。  

 

 

买股票不是买彩票要看基本面和发展潜力

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   从米票、肉票到房票、彩票、股票,大凡“票”的东西都承载了“稀缺”和“梦想”的含义。随着一些“票”归入历史尘土,另一些“票”尤其是彩票、股票日渐盛行。而某些取向性的报道难免对部分人产生误导,如方某某买2元彩票中了500万、某某“股神”炒股翻了多少倍等等,极少数“一夜暴富”的几率事件被当成普遍。 

  彩票与股票,一字之差,差之毫厘,谬以千里。

  彩票是一次性以抽签给奖方式进行筹款所发行的凭证,每次中奖与否完全取决于随机性或运气,人数越多奖金池越大几率越小。中奖号码走势图虽类似股票走势图,但有着本质区别,完全是一种心理暗示,目的在于吸引更多博运气者,每一次中奖号码理论上无任何相关性。而股票走势图则在时间和空间上具有连续性,无论技术上还是基本面上,具有真实的市场参考意义,股票本质上是股份公司在筹集资本时向出资人发行以证明出资人股本身份,并享有权益和承担义务的凭证。代表的是对应公司所有权,股票本身价值来源于其所代表的公司价值,这点让股票与彩票有本质区别。虽然对于投机者,股票和彩票都带有“赌博”色彩,但这并不是股票的本质。“股神”巴菲特说股票短期是“投票器”,长期是“称重机”,正是指股票背后所代表的公司发展前景。 

  因此,股票投资要想获得满意结果,最重要还是关注公司基本面。在同一个社会评价体系内,黄金、白菜各有其价,但如果黄金卖出白菜价或白菜卖出黄金价,就是价值偏离。通过对公司的现有及潜在业务、管理团队、产品应用前景等多方面研究,有助于发现价值偏离。包括巴菲特在内的诸多成功者,正是基于这样而走上财富之路。   由于历史原因,A股投资者对股票意义和投资价值没有充分认识,从“银广夏”到“重啤”事件,到新股上市首日疯狂炒作,投机行为充斥,绝大多数投资者亏损累累后则将股票与彩票画上等号,认为是运气不佳所致,无异于掩耳盗铃。长期看,股票价格也将围绕其价值波动,并经得起时间考验,这样的例子不胜枚举,远到国外的可口可乐、近到国内的恒瑞医药等。

   充分认识股票的本质后,股票买卖应更多被应用为投资,而不是像彩票那样完全投机。投资行为被形容为这样一个过程:在今天投出资金,预期未来能收回更多钱,或是放弃今天的消费,为以后的日子里有更多消费能力。巴菲特在其最新致股东的信中提到投资的一个重要推论是:“投资风险并非被beta衡量(华尔街以此衡量波动性以及风险),而是由概率衡量——合理的概率——即投资导致其主人在持有期间损失的购买力概率。资产价格经常大幅波动,而只要他们在持有期间可以合理确信提供增加的购买力,那么这些资产就不是风险高的。正如我们将看到,一个波动性小的资产也能充满风险”。股票大师认为,资产价格的期间波动并不是关注的重点,这恰恰与投机相悖,投机总希望在最短时间里有最大波动。 

  A股市场远未成熟,投资者更应充分认识股票本质,切勿简单将股票等同彩票而抱着“赌”的心态。要想成为真正的投资者,必须关注公司基本面,才能领悟到投资的真谛并收获喜悦。

 

 

投资者理财要有哪些权益保护意识

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    在中国投资者的传统观念里,银行是大而不倒的,有国家信用保证,因此大部分投资者都有盲目相信银行的毛病。而一些银行的工作人员为完成理财产品销售业绩,往往会说些带有导向性的甚至与产品本身描述不符的话语,投资者常常信以为真,并在未看清楚产品说明和合同的情况下就把大名一签。如若理财产品最终没有亏损,则大家相安无事,而一旦出现产品亏损却欲诉无门时,投资者才会恍然大悟,原来客户经理说的话是不能当真的。

    尤其是国际金融危机爆发以来,外资银行销售的大量的非保本、高风险理财产品,因大面积亏损引发了大量投诉,更是将外资银行2007年以来急于抢占市场而粗放扩张的模式的弊端暴露无遗。为获得更多的理财产品销售收入,外资银行当时发行了大量结构比较复杂的理财产品,或者直接代理销售境外投行的产品,甚至一些外资银行给客户经理分配了几乎难以完成的销售任务。

    在沉重的销售任务下,客户经理的角色定位更多变成了不惜采取任何方式将理财产品推销出去的推销员,而不再是给客户提供专业投资意见的理财经理。当急于推销的客户经理遇上深信银行专业能力、自身投资经验缺乏的投资者时,其结果就是投资者买了连自己也搞不清楚的理财产品,银行的销售业绩提升了,而后续的麻烦和纠纷也将接踵而至。

    因此,在目前理财产品投资者保护相关法律法规缺乏的环境下,投资者亟待提高权益保护意识。

    一是投资者维护自身权益的重要依据是双方签署的合同,因此不管银行客户经理讲得如何天花乱坠,投资者都应看清楚合同的具体规定,毕竟最终若产生纠纷对簿公堂时还是以合同为准。

    二是投资者要相信客户经理有足够的动力去夸大理财产品的收益情况。可能客户经理说的的确没错,在2007年以前,理财产品所投资的标的确实收益非常可观。但投资者不要忘了问客户经理最差的投资情形是什么,并在产品说明书中找出最差的投资情形的描述,然后问问自己是否能够承受这样的损失,千万不要因为客户经理说最差情形很少出现而忽略这个问题。事实上,金融危机爆发后,最坏最差的情形都出现了。

    三是投资者在购买理财产品过程中要对关键信息录音,其在发生纠纷时可作为维权的证据。尤其是如果投资者发现银行方面作出有违产品说明书和合同约定的行为,比如原本可以赎回的理财产品,客户经理用种种理由阻止赎回,那么投资者应该录音作为证据,否则不但日后无法以银行违反合同约定为由起诉银行,即使去权威部门投诉也不能证明银行的违约行为。

    四是投资者购买银行理财产品后应持续保持关注,尤其是可提前赎回的理财产品,应关注理财产品投资的资产价格波动情况,一旦发生不利情形,投资者可及时赎回理财产品,避免损失进一步扩大。五是勿把银行的结构性存款当成存款,勿把银行代销的保险以及银行代理的黄金交易当作理财产品。结构性存款实质上是理财产品,通常会嵌入期权挂钩汇率等,风险比较大。 

 

 

如何选择具有持续竞争优势公司

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        价值投资鼻祖格雷厄姆在其与多德合作的《证券分析》一书中强调了两个投资原则:一是无论怎样,都不要把钱投资在不良的企业上;二是几乎每一证券,都会在某一价位上显得便宜,而在另一些价位上显得过于昂贵。价值投资是把发行股票的公司作为关注点,思考其未来发展前景以及股东回报,以合理的价格或低价购买拥有持续竞争优势和高股东权益回报率的企业的股份,并且长期持有。简单来说,价值投资策略的实施可以分为两个步骤:一是辨别公司的持续竞争优势;二是等待股价降至合理价格之下的买入时机。  

        同样,巴菲特也认为,企业可以分成两类:“病态的”价格竞争型企业和“健康的”具备持续竞争优势的企业。价格竞争型企业的产品或服务面临很多同类产品或服务的竞争而缺乏独特的竞争优势。而具有持续竞争优势的企业能够销售或提供具备持续竞争优势的品牌产品或服务,可以根据通货膨胀较自由地调整产品或服务价格,而不像很多价格竞争型企业需要进行大额资本支出以不断更新工厂设备。价值投资的原则之一就是要挑选这些具有持续竞争优势的企业。  

         在中国,由于经济和市场的迅速转型,一些在成熟市场中被认为是价格竞争性的行业也能产生持续增长的具有竞争优势的企业。可以参考巴菲特选择具有持续竞争优势企业的标准,从定量和定性两个角度进行分析。   从定量分析角度来看,要重点关注四个方面:

        一是拥有持续的盈利能力。公司具有持续的竞争优势才会表现出持续的盈利能力,其中,是否保持了一贯的高股东权益回报率、高总资本回报率,并且公司的每股收益是否呈现上升的趋势是我们衡量其是否拥有持续盈利能力的重要标准之一。  

        二是拥有稳健的偿债能力。公司并不需要建立庞大的长期负债来维持盈利,并且公司的盈利能力可以保证长期债务无需很长时间就能偿还。因为大量的长期债务会降低公司承受不景气经营环境的能力,从而影响其保持持续的竞争优势。  

        三是拥有强大的主营业务发展能力。公司的成长需要其具备持续竞争优势的主营业务不断地发展壮大。我们可以通过主营业务收入的增长率来衡量公司的持续成长能力。  

         四是行业竞争力、现金流等其他因素。公司产品或服务的持续竞争优势可以通过其在行业中较高的毛利率水平、净利率水平来体现,而公司的每股经营性现金流反映了其盈利的质量和资金周转率的高低。  

       从定性分析角度来看,也要重点关注四个方面:  

        一是公司所在行业前景的判断。不同的行业有各自的经营特征和规律,它们可能处在不同的行业生命周期中;宏观经济的不同时期也会对行业的景气度有着不同的影响。这些都会影响企业未来的盈利能力和投资价值。  

         二是公司是否销售或提供具备持续竞争优势的品牌产品或服务。主要是判断公司的产品和服务被大众或企业所依赖的程度,以及它们的品牌和影响力在消费者心中的地位。  

         三是公司是否可以根据通货膨胀自由地调整产品或服务价格。当公司的产品或服务具有竞争优势而被大众或企业所依赖时,它们的价格就可以根据通货膨胀进行调整以保证企业的盈利能力。   

        四是公司是否需要进行大额资本支出以不断更新工厂设备。具备持续竞争优势的公司不需要从保留盈余中拿出一大部分钱来维持公司经营。

     (本栏目刊载的信息仅为投资者教育之目的而发布,不构成任何投资建议,投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。上海证券交易所力求本栏目刊载的信息准确可靠,但对这些信息的准确性或完整性不作保证,亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。更多内容敬请浏览上交所投资者教育网站http://edu.sse.com.cn。)

 

新股发行如何“重视小投资者利益”

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    新股发行制度改革的话题成为“两会”上财经界委员、代表们谈论的焦点话题。为此,证监会主席尚福林、副主席范福春、主席助理朱从玖均就新股发行制度的改革话题,或接受了媒体的采访,或召开记者见面会,就此发表意见。尤其是朱从玖发表的“IPO改革将重视小投资者利益”的观点,与现行的新股发行向机构投资者利益倾斜的做法完全相反,令中小投资者对新股发行制度的改革充满期待。        

        新股发行制度的改革,涉及到多方面的利益问题。而在过去的岁月里,新股发行都是在利益上向大小非倾斜,向机构投资者倾斜,以至中小投资者的利益得不到保证。这也使得原有的新股发行制度沦为千夫所指。如今,朱从玖助理提出“重视小投资者利益”的观点,这显然是符合时代精神的,与不久前***总理提出的“使股民通过投资而增加收入”的观点是相吻合的。

        但“重视小投资者利益”不能仅仅只是停留在观点上,而应该落实在新股发行制度改革的内容当中,落实在新股发行的实际过程当中。        

        那么,在新股发行过程中该如何重视小投资者的利益呢?笔者以为,至少在这样几个方面是应该要做到的。        

    首先,在新股发行额度的分配上应尽可能地向中小投资者倾斜。在目前这种“资金为王”的资金申购制度下,新股发行形成了机构投资者对新股发行额度的垄断,面对拥有庞大资金优势的机构投资者,中小投资者很难获得新股申签的机会。因此,要重视小投资者利益,就必须改变现行资金申购的发股模式。一是中小盘股发行要取消网下配售,发行份额全部网上发行;只有发行份额在5亿以上的大盘股,才实行网下配售,配售比例为20%+网上发行剩余部分。二是网上发行采取“市值配售+每人N手”的发行方式,凡股票市值满1万元的投资者,均可申购N手股票(限一个号),以便最大限度地提高新股申购的中签面。        

        其次,增加新股发行的额度,新股发行份额应尽量满足投资者的需要。在让投资者尽可能多地中签的同时,也让每个中签者尽可能地获得500股、1000股甚至2000股,这实际上也是市场化发行的一种表现。那种将新股发行数量人为控制在很小比例的做法,显然有违市场化发行的原则。        

        此外,要确保新股发行价格的合理与公平。虽然新股破发是不可避免的现象,管理层不可能保证所有的新股都能让中签者赚钱,但如果让投资者陷进破发的泥潭里,那么新股发行过程中的“重视小投资者利益”就难以体现。让尽可能多的小投资者获得新股份额,然后“破发”让小投资者利益受损,这就不是重视小投资者的利益,而是损害小投资者的利益了。所以,发行价格的公平合理是很重要的。而要做到这一点,关键是要把大小非也纳入到市场化发行中来。如果大小非仍然还是低价发行,公众股却高价发行,这就难有真正的市场化发行了,这种市场化发行的价格也难有公平与合理可言。从本质上讲,这是对中小投资者利益的损害,而不是重视小投资者的利益。

 


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